- 本週美股表現優於加密貨幣。標準普爾500指數幾乎無變化，而納斯達克、道瓊斯和羅素2000指數均以上漲結束本週。
- 加密貨幣經歷了更艱難的一週，隨著ETF資金流出和槓桿清算加速，比特幣和以太坊均下跌兩位數。
- 整體經濟前景仍然複雜。較疲軟的勞動力數據表明聯儲局最終可能放鬆政策，但持續的通脹阻止他們轉向更支持性的立場。
- 人工智能和半導體股票繼續表現良好，顯示投資者在市場更加波動時仍願意投資基礎設施增長。
- IPO管道正受到更多關注，因為Anthropic、OpenAI和SpaceX等公司引發了關於流動性、估值以及公開市場是否準備好迎接這些大型私人人工智能公司的問題。
- RWA和代幣化國債略有放緩，但較高的收益率仍使鏈上現金和抵押品產品具有吸引力。
本週市場顯示傳統風險資產和加密貨幣之間出現更明顯的分化。美股保持強勢，波動性下降，半導體股票從人工智能基礎設施敘事中持續獲益。加密貨幣則朝相反方向發展，隨著ETF資金流出增加和槓桿倉位平倉，比特幣和以太坊大幅下跌（Yahoo Finance圖表數據， Yahoo Finance比特幣圖表數據， CoinStats）。
主要故事是投資者如何選擇資金投向。他們仍支持人工智能、半導體、代幣化金融和即將到來的IPO的長期增長。然而，持續的通脹、較高的利率和較弱的加密貨幣ETF資金流使投資者在哪些增長領域獲得新資金方面更加謹慎（NVIDIA， RWA.xyz， Fox Business， Yahoo Finance）。
市場快照：股票保持穩定，加密貨幣向下突破
從本週開始到2026-06-04，標準普爾500指數幾乎無變化，為+0.15%。納斯達克100上漲0.78%，道瓊斯上漲0.73%，羅素2000上漲1.31%（Yahoo Finance圖表數據， Yahoo Finance納斯達克100圖表數據）。VIX下跌3.34%，而10年期國債收益率保持在4.47%左右，30年期收益率剛好低於5.0%。這意味著股市上漲並非由於利率下降（Yahoo Finance VIX圖表數據， Yahoo Finance國債收益率圖表數據）。
加密貨幣表現要弱得多。從2026-05-31到最新可得的2026-06-04數據，比特幣下跌13.98%，而以太坊下跌12.43%，將原本受控的整理轉變為更重要的流動性事件（Yahoo Finance比特幣圖表數據， Yahoo Finance以太坊圖表數據）。CoinStats報告稱，2026-06-04比特幣交易接近64,024美元，以太坊接近1,789美元，24小時內加密貨幣總市值蒸發超過2000億美元（CoinStats）。
結論很清楚：股票仍受到盈利、人工智能投資和較低波動性的支撐，而加密貨幣更多受到資金離場的影響。這種差異很重要，因為比特幣和以太坊現在更像大型機構資產交易，而不僅僅是加密貨幣世界的一部分。
宏觀：較疲軟的勞動力數據有助於聯儲局，但高通脹仍限制寬鬆
本週宏觀背景變得更加複雜。ADP報告稱，私人雇主在五月僅增加3,000個職位，增長集中在教育和健康服務、貿易和運輸以及專業服務領域（ADP）。這種較疲軟的勞動力信號通常會幫助風險資產，因為它減少了聯儲局保持緊縮政策的壓力。
挑戰在於通脹仍然太高，聯儲局無法轉向更支持性的立場。四月PCE報告顯示價格指數當月上漲0.4%，年率上漲3.8%，而核心PCE月率上漲0.2%，年率上漲3.3%（BEA）。個人支出增長0.5%，但儲蓄率降至2.6%，意味著人們仍在支出但金融緩衝減少（BEA）。
聯儲局會議紀要強化了這種緊張關係。大多數參與者表示，如果通脹持續高於2%，一些政策緊縮可能是合適的，而幾位官員反對暗示寬鬆傾向的措辭（聯邦儲備委員會會議紀要）。這意味著市場可能因較疲軟的勞動力數據而上漲，但他們還不能依賴聯儲局提供廣泛的流動性順風。
加密貨幣：ETF資金流出變成去槓桿週期
本週主要加密貨幣故事是ETF需求急劇下降。Yahoo Finance報告稱，美國現貨比特幣和以太坊ETF在一個交易日出現6.093億美元的淨資金流出，其中比特幣ETF流出5.191億美元，以太坊ETF流出9,020萬美元（Yahoo Finance）。在此期間，比特幣交易接近65,700美元，以太坊跌破1,900美元（Yahoo Finance）。
CoinStats顯示2026-06-03出現更大幅度的波動，現貨比特幣ETF流出3.966億美元，以太坊ETF贖回5,300萬美元，約17.5至18.4億美元的加密貨幣衍生品在24小時內被清算（CoinStats）。比特幣持倉量下降22%至484.3億美元，以太坊持倉量也下降22%至265.9億美元，表明這更多是關於強制倉位重置而非僅僅現貨拋售（CoinStats)。
這不僅對價格下跌重要。ETF資金流出意味著機構買入減少，較低的持倉量顯示槓桿正在被清除。雖然這可能為之後建立更健康的市場，但短期內在ETF資金流穩定之前，任何反彈都不太可能持續。
人工智能和半導體：投資者仍希望接觸基礎設施
人工智能股票本週保持強勢。從本週開始到2026-06-04，NVIDIA上漲2.11%，VanEck半導體ETF上漲6.15%。這顯示半導體股票即使在更廣泛市場波動較大時仍繼續吸引投資（Yahoo Finance NVIDIA圖表數據）。
這種強勢來自NVIDIA最新財報，繼續支持人工智能基礎設施故事。NVIDIA報告2027財年第一季度收入為816億美元，同比增長85%，數據中心收入創紀錄達752億美元，第二季度指引為910億美元，上下浮動2%（NVIDIA）。這些數字即使在投資者更關注估值和利率時也讓人工智能投資故事持續。
現在的問題不是人工智能是否有需求。而是公開市場是否會繼續支持人工智能基礎設施，特別是在高利率和新人工智能IPO競爭投資的情況下。
IPO管道：下一個流動性測試超越SpaceX
IPO管道現在是更大的市場主題，不僅僅關於一家公司。Anthropic表示在五月底以9650億美元估值融資650億美元後，已秘密向美國提交IPO申請（Fox Business）。同一報告稱SpaceX預計將於2026-06-04開始路演，目標以1.75萬億美元估值融資約750億美元，OpenAI可能最早在九月上市，可能估值1萬億美元。
這很重要，因為公開市場可能很快需要處理幾家大型私人公司同時上市。如果需求強勁，這波IPO浪潮可能通過讓投資者購買領先的人工智能、太空和計算公司來推動人工智能和創新交易。如果需求疲軟，可能導致對私人公司估值和長期增長投資的更廣泛反思。
主要問題不僅關於流動性，還關於估值如何轉移。這些公司在人工智能興奮期間在私人市場估值，現在公開投資者必須決定這些價格在較高利率和更多市場波動下是否仍然合理。
RWA：代幣化國債仍然有用，但增長已放緩
代幣化國債保持為機構較穩定的加密貨幣主題之一，但增長放緩。RWA.xyz報告截至2026-06-04代幣化國債價值為147.2億美元，過去30天下降2.24%，7天年化收益率為3.37%（RWA.xyz）。Circle、Ondo、Franklin Templeton和Securitize仍是按價值計算最大的平台（RWA.xyz）。
這很重要，因為RWA仍受到損害加密貨幣價格的同一因素支持：高國債收益率。較高利率使代幣化國債產品對鏈上現金和抵押品具有吸引力，但也使人們對風險較高的加密貨幣投資興趣降低。這在數字資產中造成分化，監管的收益型產品即使在代幣和ETF出現資金流出時仍保持受歡迎。
總結
本週以分化為特徵。股票保持穩定，半導體保持強勢，IPO管道繼續擴大，但加密貨幣遭受明顯的ETF主導去槓桿週期。
市場並未放棄增長，但在投資選擇上變得更加挑剔，專注於流動性、估值和真實需求。接下來會發生什麼可能取決於三個因素：週五就業數據是否顯示勞動力持續疲軟、比特幣ETF資金流出是否放緩，以及公眾對新人工智能和太空IPO的需求是否足夠強勁以處理額外供應。
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