Bộ Tài chính Mỹ tăng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn từ ngày 9/9

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent cho biết Bộ Tài chính sẽ triển khai đợt mua lại trái phiếu tiếp theo vào ngày 9/9 và các đợt tiếp theo vẫn sẽ được duy trì. Ông nói lịch đấu giá tín phiếu kho bạc (T-bill) vẫn diễn ra như thường lệ và thị trường sẽ "nghe thêm" thông tin từ Bộ Tài chính vào đầu quý tới. Phát biểu này xuất hiện trong bối cảnh nhà đầu tư theo dõi sát liệu Bộ Tài chính Mỹ có tiếp tục tăng mức hỗ trợ cho thị trường trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài hay không. Trước đó trong ngày, truyền thông Mỹ dẫn lời các quan chức cấp cao cho biết Bộ Tài chính đang cân nhắc sử dụng tài khoản Treasury General Account (TGA) tại Fed, hiện có gần 1 nghìn tỷ USD, để tài trợ cho chương trình mua lại trái phiếu vừa được mở rộng. Các quan chức không nêu rõ sẽ dùng bao nhiêu tiền hoặc thời điểm bắt đầu. Một số nguồn tin cho biết số dư TGA hiện khoảng 950 tỷ USD. Đợt mua lại bổ sung có hiệu lực từ ngày 9/9, trong đó ông Bessent cho biết quy mô mỗi giao dịch đơn lẻ có thể vượt 4 tỷ USD. Ngày 9/9 không phải là ngày Bộ Tài chính bất ngờ công bố chương trình mua lại mới trong ngày thứ Hai, mà là mốc thời gian biện pháp tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn được công bố từ tuần trước chính thức có hiệu lực. Ngày 19/8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại nhằm hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu Kho bạc danh nghĩa kỳ hạn 10–20 năm và 20–30 năm. Trần mỗi lần mua lại được nâng từ 2 tỷ USD lên tối thiểu 4 tỷ USD. Bộ Tài chính khẳng định điều chỉnh này có hiệu lực từ 9/9 và kéo dài đến hết giai đoạn tái cấp vốn (refunding) của quý, vào ngày 4/11. Khi công bố kế hoạch, Bộ Tài chính giải thích việc tăng quy mô mua lại nhằm hỗ trợ thanh khoản tốt hơn cho thị trường trái phiếu danh nghĩa kỳ hạn dài, do cơ quan này liên tục nhận được nhiều lệnh chào mua chất lượng cao ở các phiên mua lại kỳ hạn dài, phản ánh mức độ tham gia mạnh của các nhà đầu tư. Một ngày sau đó, ông Bessent tiếp tục để ngỏ khả năng mở rộng hơn nữa quy mô mua lại. Ông cho rằng mỗi phiên mua lại trái phiếu dài hạn có thể vượt 4 tỷ USD, nhấn mạnh đây là phân khúc giao dịch tương đối mỏng và Bộ Tài chính có "nhiều công cụ" để sử dụng với thị trường trái phiếu Kho bạc. Theo ông, lợi suất hiện chưa phản ánh đầy đủ các nền tảng kinh tế Mỹ, đặc biệt là tình trạng thanh khoản "khá khan hiếm" của trái phiếu 30 năm. Về quy mô cụ thể, ông nói sẽ "phụ thuộc vào điều kiện" và nhận định biến động trong 24 giờ chỉ là "nhiễu", trong khi Bộ Tài chính đang tìm cách khôi phục cân bằng cho một thị trường yếu. Vì vậy, ngày 9/9 đánh dấu thời điểm chính thức bắt đầu chương trình mua lại được nâng quy mô như đã công bố, đồng thời phát biểu "có thể vượt 4 tỷ USD" cho thấy dư địa để quy mô thực tế cao hơn mức tối thiểu. TGA gần 1 nghìn tỷ USD có thể trở thành nguồn vốn mua lại, thị trường đánh giá lại "hộp công cụ" CNBC đưa tin Bộ Tài chính đang cân nhắc dùng tiền mặt trong TGA (khoảng 950 tỷ USD) để tài trợ cho chương trình mua lại trái phiếu vừa mở rộng. Hai quan chức cấp cao cho biết TGA được xem là nguồn vốn tiềm năng để mua một số trái phiếu Kho bạc không thuộc nhóm chuẩn tham chiếu (non-benchmark), nhưng chưa có quyết định về quy mô hay thời điểm. Thông tin này đáng chú ý vì trước đó thị trường phần lớn cho rằng Bộ Tài chính sẽ phát hành thêm tín phiếu ngắn hạn để lấy tiền mua lại trái phiếu dài hạn. Nếu làm theo cách này, nguồn cung nợ ngắn hạn tăng lên trong khi nguồn cung trái phiếu dài hạn giảm xuống, tạo hiệu ứng tương tự một phiên bản tài khóa của "Operation Twist". Thị trường từng nhiều lần bàn về điểm tương đồng giữa các nghiệp vụ của Bộ Tài chính và "Operation Twist" trong lịch sử của Fed. Nếu Bộ Tài chính dùng trực tiếp tiền mặt từ TGA để mua lại, cơ quan này sẽ không phải phụ thuộc hoàn toàn vào việc phát hành thêm tín phiếu ngắn hạn để tài trợ. Dù vậy, TGA tiến sát 1 nghìn tỷ USD không đồng nghĩa Bộ Tài chính sẽ đem gần 1 nghìn tỷ USD đi mua trái phiếu. Các thông tin hiện tại mới chỉ cho thấy TGA là nguồn vốn tiềm năng; Bộ Tài chính chưa công bố số tiền thực sự sẽ sử dụng. TGA là tài khoản vận hành chính của Bộ Tài chính tại Fed, phục vụ thu–chi thường nhật của chính phủ. Nguồn tiền có thể dùng cho mua lại còn chịu ràng buộc bởi chi tiêu ngân sách, lịch phát hành nợ, mục tiêu quản trị số dư tiền mặt. Với thị trường, điều quan trọng không phải mức số dư tuyệt đối của TGA, mà là liệu Bộ Tài chính có dùng hay không, dùng bao nhiêu và tốc độ mua lại trái phiếu dài hạn ra sao. Tác động tích cực chỉ kéo dài một ngày, lợi suất dài hạn lại tăng Bối cảnh khiến Bộ Tài chính bất ngờ mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn là lợi suất Kho bạc kỳ hạn dài duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Sau thông báo ngày 19/8, lợi suất giảm mạnh trong thời gian ngắn khi thị trường coi đây là tín hiệu chính sách cho thấy Bộ Tài chính muốn giảm áp lực tài trợ ở đầu dài đường cong lợi suất. Hiệu ứng này không kéo dài: thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá trái phiếu Kho bạc trung và dài hạn giảm hai phiên liên tiếp, cho thấy lực đỡ từ chương trình mua lại mở rộng chỉ duy trì trong một ngày. Tâm điểm sau đó quay lại thâm hụt tài khóa lớn của Mỹ, nguồn cung nợ dài hạn và áp lực lạm phát. Một số bài viết tuần trước cho biết khi giá trái phiếu giảm, nhà đầu tư cho rằng biện pháp mới của Bộ Tài chính có thể chỉ kìm đà tăng chi phí vay trong ngắn hạn, phản ánh sự hoài nghi về hiệu quả. Howard Du, chiến lược gia tại TD Securities (New York), nói thị trường "chưa hoàn toàn tin tưởng" ông Bessent có thể thực sự ghìm lợi suất dài hạn. Điều này đồng nghĩa sau khi chương trình mua lại được tăng cường chính thức từ 9/9, sự chú ý sẽ chuyển từ "Bộ Tài chính có hành động hay không" sang "hành động đó có thay đổi được cán cân cung–cầu dài hạn của Kho bạc Mỹ hay không". Theo kế hoạch hiện tại, từ 9/9, quy mô tối đa mỗi lần mua lại đối với trái phiếu 10–20 năm và 20–30 năm sẽ được nâng lên tối thiểu 4 tỷ USD. Bộ Tài chính cũng cho biết sẽ cung cấp thêm chi tiết về quy mô mua lại trong tương lai tại cuộc họp tái cấp vốn theo quý tiếp theo vào ngày 4/11. Vì vậy, ngày 9/9 được xem là mốc quan trọng để thị trường kiểm nghiệm tác động thực tế của chương trình mua lại mở rộng. Thông tin về khả năng dùng TGA càng làm gia tăng suy đoán về "hỏa lực" tương lai của Bộ Tài chính. Dù nguồn vốn đến từ tiền mặt TGA hay phát hành thêm tín phiếu ngắn hạn, hoạt động này không thể xem như nới lỏng định lượng (QE) theo nghĩa của Fed. Bộ Tài chính có thể điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn nợ và tác động lên nhu cầu biên đối với một số mã trái phiếu, nhưng thâm hụt tài khóa, mức nợ và nhu cầu huy động vốn trong tương lai của Mỹ không vì thế biến mất. Với trái phiếu Kho bạc dài hạn, các yếu tố quyết định mặt bằng lợi suất vẫn là vị thế tài khóa của Mỹ, lạm phát, tăng trưởng kinh tế và đánh giá của nhà đầu tư về nguồn cung Kho bạc trong thời gian tới.