Nhà giao dịch đặt cược lãi suất đảo chiều; trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài và tài sản nhạy cảm với lãi suất có thể bật mạnh

Một xu hướng giao dịch có tính định hướng đang nổi lên trên thị trường quyền chọn Mỹ: một bộ phận nhà đầu tư tăng mua quyền chọn mua (call) đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn dài và các ETF gắn với nhóm tiện ích, đặt cược lợi suất dài hạn sẽ giảm đột ngột. Sau khi lợi suất Kho bạc tăng vọt kể từ tháng 9, các vị thế kiểu này nở rộ, phản ánh kỳ vọng ngày càng lớn về kịch bản lãi suất đảo chiều. Theo dữ liệu thị trường Dow Jones, khối lượng quyền chọn mua của iShares 20+ Year U.S. Treasury Bond ETF (TLT) và Utilities Select Sector SPDR ETF của State Street tăng mạnh trong thời gian gần đây. TLT biến động trực tiếp theo giá trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn, còn ETF tiện ích thuộc nhóm vốn nhạy cảm với lãi suất; cả hai trước đó đều chịu sức ép rõ rệt khi lợi suất dài hạn đi lên. Ông Steve Sosnick, Chiến lược gia trưởng tại Interactive Brokers, cho biết khối lượng call tăng thường hàm ý nhà đầu tư đang nghiêng về kịch bản giá tài sản cơ sở đi lên. Với TLT, tín hiệu này khá "thuần": một số nhà giao dịch đang chuyển sang quan điểm lạc quan với trái phiếu dài hạn, tức đặt cược lợi suất dài hạn sẽ hạ. Lợi suất Kho bạc Mỹ dài hạn lên đỉnh nhiều thập kỷ Làn sóng giao dịch quyền chọn trở nên sôi động hơn sau khi lãi suất dài hạn Mỹ leo thang mạnh. Tại thời điểm đưa tin, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,335%, còn kỳ hạn 30 năm đạt 5,713%, đều ở vùng cao nhất nhiều thập kỷ. Trong khi đó, lợi suất 2 năm, nhạy hơn với chính sách tiền tệ, ở mức 4,814% sau khi từng lên đỉnh nhiều năm. Giá trái phiếu biến động ngược chiều lợi suất. Việc lợi suất dài hạn tăng kéo dài đã gây thua lỗ đáng kể cho nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu kỳ hạn dài. Theo FactSet, TLT ghi nhận mức lợi suất tổng theo tháng tệ nhất kể từ tháng 12/2024 trong tháng 9, đồng thời nâng mức giảm lũy kế quý III lên gần 9%. Riêng phiên thứ Tư, TLT giảm thêm 0,2%, đưa mức sụt giảm lợi suất tổng từ đầu năm 2026 đến nay lên khoảng 8,4%. Sau nhịp điều chỉnh mạnh của trái phiếu dài hạn, khối lượng quyền chọn mua bất ngờ tăng vọt, cho thấy một số nhà đầu tư đang đặt cược xu hướng tăng lãi suất trước đó có thể đã chuyển hướng. Những năm gần đây, kịch bản tương tự đã nhiều lần xuất hiện: khi lợi suất Kho bạc giảm nhanh từ vùng cao, trái phiếu dài hạn thường dẫn dắt đà hồi phục; đồng thời các tài sản nhạy với chi phí vốn và lãi suất chiết khấu như cổ phiếu tiện ích, nhóm xây dựng nhà ở và cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng tăng theo. Vì vậy, giao dịch quyền chọn lần này không chỉ đơn thuần là đặt cược Fed sẽ điều chỉnh nhẹ lãi suất chính sách ngắn hạn. TLT chủ yếu nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn trên 20 năm, nên biến động gắn chặt hơn với kỳ vọng lãi suất dài hạn. Mua TLT về bản chất là đặt cược lợi suất dài hạn sẽ giảm đáng kể từ mặt bằng cao hiện nay. Nhóm tiện ích cũng xuất hiện các vị thế lạc quan Giao dịch tương tự cũng đang hình thành ở nhóm tiện ích. Các doanh nghiệp tiện ích thường hấp dẫn nhờ dòng tiền và cổ tức tương đối ổn định, khiến định giá rất nhạy với biến động lợi suất trái phiếu. Khi lãi suất phi rủi ro tăng, trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn và sức hút cổ tức của cổ phiếu tiện ích suy giảm; khi lãi suất hạ, áp lực định giá thường giảm bớt. Phiên thứ Tư, Utilities Select Sector SPDR ETF của State Street giảm chưa tới 0,1%, gần như đi ngang; song trong ba tháng gần nhất giảm khoảng 10% và tính từ đầu năm đến hết thứ Tư giảm 1,6%. Trong bối cảnh đó, khối lượng giao dịch quyền chọn mua tăng lên, cho thấy một bộ phận nhà đầu tư bắt đầu đặt cược nhóm này sẽ hồi phục. Dù vậy, tín hiệu từ quyền chọn tiện ích hiện phức tạp hơn so với TLT. Ông Sosnick nhận định làn sóng đầu tư AI đã làm thay đổi logic giao dịch truyền thống của một số cổ phiếu tiện ích. Các trung tâm dữ liệu tiêu thụ lượng điện rất lớn; khi các công ty công nghệ đẩy nhanh mở rộng hạ tầng AI, các doanh nghiệp phát điện và tiện ích ngày càng trở thành bên hưởng lợi gián tiếp từ chi tiêu vốn cho AI. Vì thế, vị thế mua lên ở ETF tiện ích có thể không chỉ đến từ kỳ vọng lãi suất giảm, mà còn từ kỳ vọng nhu cầu điện tăng nhờ AI. Yếu tố này thể hiện rõ gần đây khi cổ phiếu Constellation Energy tăng mạnh trong tuần sau khi công ty đạt thỏa thuận với Alphabet (GOOGL.O), công ty mẹ của Google, để cung cấp điện hạt nhân. Tính đến thứ Ba tuần này, Constellation Energy là khoản nắm giữ lớn thứ hai trong Utilities Select Sector SPDR ETF của State Street, với tỷ trọng 7,6%. Theo ông Sosnick, tâm lý lạc quan trên thị trường quyền chọn đối với nhóm tiện ích có thể một phần đến từ kỳ vọng nhu cầu điện sẽ tăng mạnh khi hạ tầng AI mở rộng. Thị trường cổ phiếu và trái phiếu dõi theo kịch bản đảo chiều lãi suất Lãi suất tăng vẫn là một trong những lực cản lớn nhất đối với thị trường tài chính Mỹ. Đà tăng nhanh của lợi suất dài hạn gây sức ép lên trái phiếu và các tài sản nhạy lãi suất như cổ phiếu tiện ích, đồng thời định kỳ tạo áp lực lên thị trường chứng khoán. Phiên thứ Tư, ba chỉ số chứng khoán Mỹ nhìn chung suy yếu; S&P 500 và Nasdaq Composite cùng lùi khỏi mức đóng cửa kỷ lục của phiên trước. Dù vậy, nhóm công nghệ và cơn sốt đầu tư AI vẫn hỗ trợ các chỉ số lớn, khiến thị trường cổ phiếu chưa vận động hoàn toàn theo logic "lãi suất cao" truyền thống. Điều này làm những thay đổi trên thị trường quyền chọn trở nên đáng chú ý: call trên TLT là một đặt cược tương đối thuần về kịch bản lợi suất dài hạn giảm, còn call ở nhóm tiện ích đồng thời phản ánh cả động lực lãi suất và kỳ vọng nhu cầu điện do AI. Khi lợi suất Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,3% và kỳ hạn 30 năm vượt 5,7%, một nhóm nhà giao dịch quyền chọn đang chuẩn bị cho một kịch bản thị trường khác: nếu lãi suất dài hạn giảm nhanh từ vùng đỉnh nhiều thập kỷ, trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài và các tài sản nhạy lãi suất đã chịu áp lực nặng nề suốt vài tháng qua có thể trở thành những giao dịch hồi phục mạnh nhất.