JPMorgan cảnh báo kế hoạch "1,25 tỷ USD" kiếm tiền từ BTC của Strategy làm tăng rủi ro cho thị trường

JPMorgan nhận định chính sách bán Bitcoin mới của Strategy đang tạo thêm bất định cho thị trường tiền mã hóa, khi một trong những doanh nghiệp mua Bitcoin lớn nhất có thể trở thành bên bán. Theo ngân hàng, việc cho phép bán Bitcoin có chọn lọc để phục vụ chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi tạo ra rủi ro dòng tiền "hai chiều", khiến thanh khoản thị trường nhạy cảm hơn. Gần đây, Strategy triển khai khuôn khổ vốn rộng hơn, bao gồm Chương trình Bitcoin Monetization trị giá 1,25 tỷ USD, mua lại cổ phiếu ưu đãi, mua lại cổ phiếu phổ thông và đặt mục tiêu dự trữ tiền mặt chính thức. Công ty đang nắm giữ 847.363 BTC trên bảng cân đối kế toán, là doanh nghiệp sở hữu Bitcoin lớn nhất. Lượng nắm giữ này tương đương khoảng 4% tổng nguồn cung Bitcoin, nên mọi thay đổi trong nhịp mua hoặc bán đều thu hút sự chú ý của thị trường. JPMorgan nêu rủi ro "hai chiều" với Bitcoin Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt cho rằng chính sách mới có thể làm tăng biến động do Strategy giờ đây có thể bán Bitcoin trong một số điều kiện. JPMorgan đánh giá đây là loại rủi ro không cần thiết đối với thị trường, bởi Strategy từ lâu được xem là người mua ổn định. "Hai chiều" hàm ý công ty vừa là bên mua lớn, vừa có thể trở thành bên bán lớn. Quan ngại này xuất hiện sau hồ sơ nộp cơ quan quản lý ngày 1/6 của Strategy, cho thấy công ty đã bán 32 BTC trong giai đoạn 26/5–31/5 để tài trợ chi trả cổ tức. JPMorgan cho biết Bitcoin chịu áp lực quanh thời điểm đó, trong khi kỳ vọng lãi suất rộng hơn cũng gây sức ép lên tiền số và vàng. Ngân hàng nhấn mạnh quy mô của Strategy khiến chính sách này trở thành yếu tố quan trọng đối với thanh khoản thị trường; ngay cả lượng bán nhỏ cũng có thể tạo phản ứng. JPMorgan: có thể cần dự trữ tiền mặt cao hơn Strategy đặt mục tiêu dự trữ tiền mặt tối thiểu bằng 12 tháng cổ tức cổ phiếu ưu đãi và chi phí lãi vay. Hiện công ty có 2,55 tỷ USD dự trữ, tương đương khoảng 17 tháng nghĩa vụ. JPMorgan cho rằng mức này có thể chưa đủ để nhà đầu tư yên tâm; ngân hàng ước tính cần 24–36 tháng bao phủ để giảm lo ngại Strategy sẽ phải bán Bitcoin thêm lần nữa. Các nhà phân tích đề xuất Strategy cân nhắc phát hành cổ phiếu phổ thông để tăng dự trữ tiền mặt, kể cả khi điều đó khiến cổ phiếu phổ thông giao dịch dưới giá trị tài sản ròng. Theo JPMorgan, phát hành vốn chủ sẽ làm giảm xác suất bán Bitcoin, đồng thời dự trữ mạnh hơn có thể hạ mức độ bất định về kế hoạch huy động vốn trong tương lai. Biến động thấp hơn cũng có thể giúp công ty thuận lợi hơn khi gọi vốn cho các đợt mua Bitcoin tiếp theo. Strategy tiếp tục triển khai kế hoạch vốn Theo khuôn khổ mới, Strategy có thể bán Bitcoin tối đa 1,25 tỷ USD nhằm hỗ trợ dự trữ, chi trả cổ tức, chi phí lãi và các chương trình mua lại. Công ty chưa khẳng định sẽ sử dụng toàn bộ hạn mức. Song song, Strategy đã phê duyệt mua lại cổ phiếu ưu đãi và mua lại cổ phiếu. Kế hoạch cũng đặt mục tiêu để STRC (cổ phiếu ưu đãi của công ty) dần giao dịch quanh 99–100 USD. Michael Saylor viết trên X: "Như Strategy đã công bố vào thứ Hai: mục tiêu doanh nghiệp của chúng tôi là để STRC theo thời gian giao dịch ở mức 99–100 USD." Trong chương trình mới, Strategy cũng nâng tỷ lệ cổ tức STRC lên 12,00% cho các ngày chốt quyền vào tháng 7/2026. Sau thông báo, MSTR tăng mạnh khi tâm lý lạc quan của nhà đầu tư cải thiện. Tính đến thời điểm đưa tin, cổ phiếu Strategy đã trở lại trên 100 USD sau khi phục hồi hơn 23% so với mức đáy của thứ Sáu tuần trước, khi thị trường phản ứng với khuôn khổ vốn và kế hoạch dự trữ Bitcoin của công ty. JPMorgan cho rằng một nửa cuối năm tích cực hơn cho Bitcoin có thể phụ thuộc vào việc Strategy tăng dự trữ tiền mặt và việc các nhà lập pháp Mỹ thúc đẩy luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa, CLARITY Act.