Arthur Hayes: Thị trường bò Bitcoin mới đã khởi động

Theo CoinDesk, sau khi Bitcoin bứt phá vượt mốc 80.000 USD vào ngày 25/8, Arthur Hayes — đồng sáng lập BitMEX — công khai nhận định một chu kỳ tăng giá mới đã bắt đầu. Một số hãng tin quốc tế cho biết ông liên hệ đợt tăng này với việc Bộ Tài chính Mỹ mở rộng trần khối lượng mua lại (buyback) đối với trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài, hàm ý thị trường đang đặt cược vào bối cảnh thanh khoản nới lỏng hơn. Trong nhịp tăng, Bitcoin có lúc vượt 81.000 USD, cao hơn đáng kể so với vùng dưới 65.000 USD trước thời điểm Bộ Tài chính Mỹ công bố điều chỉnh các thỏa thuận mua lại. Đây cũng được xem là một trong những mức tăng theo tuần mạnh nhất trong vài tháng gần đây. Dù vậy, báo cáo lưu ý trình tự thời gian không đồng nghĩa với quan hệ nhân quả. Ngoài câu chuyện buyback, đà tăng còn được cho là đến từ dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay, hoạt động đóng vị thế bán (short covering) trên thị trường phái sinh và đồng USD suy yếu. Riêng ngày 19/8, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền vào ròng khoảng 517 triệu USD. Sau khi vượt 71.000 USD, đà đi lên tiếp tục được khuếch đại bởi các đợt thanh lý (liquidation). Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 30 năm ban đầu giảm rồi hồi phục một phần. Hayes xem các chương trình mua lại là tín hiệu về thanh khoản. Trong một bài viết đăng ngày 25/8, ông cho rằng Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã quyết định nâng trần khối lượng mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn, qua đó có thể kéo giảm lợi suất dài hạn, cải thiện sức hấp dẫn tương đối của tài sản rủi ro và thúc đẩy dòng vốn dịch chuyển sang Bitcoin. Bộ Tài chính Mỹ xác nhận, trong giai đoạn từ 9/9/2026 đến 4/11/2026, hạn mức cho mỗi lần thực hiện đối với một số thỏa thuận mua lại nhằm hỗ trợ thanh khoản dài hạn sẽ được nâng từ 2 tỷ USD lên tối thiểu 4 tỷ USD. Hayes cho rằng các hoạt động này sẽ làm tăng thanh khoản USD. Cách diễn giải của Bộ Tài chính lại khác: tuyên bố chính thức nêu mục tiêu là cải thiện thanh khoản của các trái phiếu đang lưu hành và quản lý vị thế tiền mặt, thay vì kích thích tiền tệ. Vì vậy, cách thị trường đọc vị các thỏa thuận mua lại vẫn mang nặng yếu tố kỳ vọng, cho thấy khoảng cách giữa hành động chính thức và kỳ vọng của nhà đầu tư vẫn tồn tại. Báo cáo cho biết tại thời điểm Hayes đăng quan điểm, trần buyback mới vẫn chưa được triển khai chính thức, còn các sắp xếp liên quan dự kiến bắt đầu từ tháng 9. Trước đó, Bộ Tài chính ước tính nhu cầu vay trong quý III ở mức 739 tỷ USD và giả định số dư 950 tỷ USD trong Tài khoản Tổng của Kho bạc (Treasury General Account) vào cuối tháng 9. Hayes cũng nhắc đến khả năng Tài khoản Tổng của Kho bạc có thể là một nguồn cung vốn tiềm năng khác. Dù vậy, Chính phủ Mỹ chưa công bố việc sử dụng toàn bộ số dư này, cũng chưa cam kết phân bổ 1.000 tỷ USD cho hoạt động mua lại trái phiếu, nên hiện vẫn chỉ là suy đoán. Song song đó, Fed New York đang thực hiện các giao dịch mua phục vụ quản lý dự trữ riêng, quy mô khoảng 10 tỷ USD. Báo cáo nhấn mạnh cơ chế này nhằm duy trì mức dự trữ đầy đủ trong hệ thống ngân hàng và không thuộc chương trình mua lại của Bộ Tài chính. Hayes cho biết gia đình văn phòng Maelstrom đã điều chỉnh danh mục sang trạng thái "rủi ro tối đa", tập trung vào Bitcoin, Ethereum, Ethena và Ether.fi. Ông không công bố quy mô vị thế cụ thể hay cung cấp hồ sơ nắm giữ có thể kiểm chứng độc lập. Hayes cũng cảnh báo ngay cả khi thị trường tiếp tục đi lên, khả năng xuất hiện một nhịp điều chỉnh mạnh vẫn hiện hữu. Theo báo cáo, mốc quan sát rõ ràng tiếp theo là ngày 9/9, khi trần mới cho các nghiệp vụ repo trái phiếu Kho bạc dài hạn chính thức có hiệu lực. Sau đó, thị trường có thể tiếp tục đánh giá mối liên hệ giữa khối lượng repo thực tế, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, số dư Treasury General Account và diễn biến giá của Bitcoin.