ข้อกล่าวหาว่า Bitcoin เป็นแชร์ลูกโซ่หรือโครงสร้างพีระมิดดิจิทัล ถือเป็นหนึ่งในคำวิจารณ์ที่เหนียวแน่นที่สุดในวงการการเงินสมัยใหม่ ความเข้าใจผิดนี้มักเกิดจากการที่ Bitcoin มีราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ความเชื่อมโยงในอดีตกับการตลาดออนไลน์แบบ 'รวยเร็ว' และความซับซ้อนของสินทรัพย์การเงินแบบกระจายศูนย์ที่ไม่ก่อให้เกิดกระแสเงินสดของบริษัทแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม หน่วยงานกำกับดูแลการเงินระหว่างประเทศ กรอบกฎหมาย และนักเศรษฐศาสตร์ต่างไม่จัดประเภท Bitcoin ว่าเป็นแชร์ลูกโซ่ แม้ว่าระบบนิเวศคริปโตเคอร์เรนซีในวงกว้างจะมักเป็นที่อยู่ของโครงการเก็งกำไร แอปพลิเคชันที่เป็นอันตราย และแพลตฟอร์มสินเชื่อฉ้อโกงอยู่บ่อยครั้ง แต่โปรโตคอล Bitcoin หลักนั้นแตกต่างจากการฉ้อโกงทางการเงินอย่างสิ้นเชิงทั้งในด้านโครงสร้าง เทคนิค และการออกแบบเชิงเศรษฐกิจ

แชร์ลูกโซ่แตกต่างจากสถาปัตยกรรมของ Bitcoin อย่างไร?

แชร์ลูกโซ่อาศัยผู้ชักชวนส่วนกลางที่รวบรวมเงินทุนภายใต้เงื่อนไขที่ทึบแสง สร้างข้อมูลปลอมเพื่อสัญญาผลตอบแทนที่แน่นอนและความเสี่ยงต่ำ การจ่ายเงินให้นักลงทุนเก่าผูกโยงทางคณิตศาสตร์กับเงินไหลเข้าจากผู้เข้าร่วมรายใหม่ ก่อให้เกิดระบบที่ไม่ยั่งยืนและต้องล่มสลายในที่สุด ในทางตรงกันข้าม สถาปัตยกรรมของ Bitcoin กระจายศูนย์อย่างสมบูรณ์ ทำงานบนโค้ดโอเพนซอร์สผ่านโหนดอิสระทั่วโลกหลายหมื่นแห่งโดยไม่มี CEO หรือบริษัทใดควบคุม แทนที่จะเสนอผลตอบแทนรับประกัน Bitcoin ไม่มีคำสัญญาเรื่องกำไรใด ๆ ทั้งสิ้น และดำเนินงานในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนโดยตลาด โดยมูลค่าผันผวนตามอุปสงค์และอุปทานสาธารณะในตลาดสปอตทั่วโลก

ในทางปฏิบัติ ความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่ชัดเจนที่สุดอยู่ที่ความโปร่งใสในการดำเนินงานและการควบคุมสินทรัพย์ แชร์ลูกโซ่อาศัยการหลอกลวงทางการบริหารและบัญชีที่ซ่อนเพื่อปกปิดความล้มละลาย Bitcoin ขจัดความเสี่ยงนี้ผ่าน blockchain สาธารณะ ซึ่งเปิดเผยทุกธุรกรรม ยอดคงเหลือในกระเป๋าเงิน และกำหนดการออกเหรียญที่มีเพดานคงที่ให้ตรวจสอบได้ทั่วโลก นอกจากนี้ การฝึก self-custody โดยถือ private key เองยังรับประกันว่าสินทรัพย์ของคุณจะไม่ถูกนำไปให้กู้ยืมหรือถูกจัดการโดยผู้อื่น แม้แพลตฟอร์มบุคคลที่สามในวงการคริปโตอาจสร้างโครงการสินเชื่อฉ้อโกงได้ แต่โปรโตคอล Bitcoin หลักทำงานเพียงในฐานะบัญชีแยกประเภทที่ปลอดภัยและเปลี่ยนแปลงไม่ได้ แยกออกจากกลไกของการฉ้อโกงทางการเงินโดยสิ้นเชิง

เหตุใดนักวิจารณ์จึงเปรียบ Bitcoin กับแชร์ลูกโซ่?

แม้ Bitcoin จะไม่เข้าเกณฑ์ทางกฎหมายหรือโครงสร้างของการฉ้อโกงทางการลงทุนใด ๆ แต่นักวิเคราะห์ที่회สงสัยในตลาดยังคงเปรียบเทียบโดยอ้างอิงลักษณะพฤติกรรมและเศรษฐศาสตร์ดังนี้:

ทฤษฎี Greater Fool

เนื่องจาก Bitcoin ไม่ให้ดอกเบี้ย เงินปันผลของบริษัท หรือกระแสเงินสดจากการเช่าเหมือนหุ้นหรืออสังหาริมทรัพย์แบบดั้งเดิม มูลค่าในสกุลเงินกระดาษของมันจึงขึ้นอยู่กับความต้องการของตลาดล้วน ๆ ความสามารถในการทำกำไรของนักลงทุนขึ้นอยู่กับการหาผู้ซื้อรายต่อไป ("greater fool") ที่ยินดีซื้อสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลในราคาสูงกว่า ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าคุณสมบัตินี้เหมือนกันทุกประการกับสินค้าโภคภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ เงิน หรือสกุลเงินกระดาษที่ไม่มีสินทรัพย์หนุนหลัง

กำไรมหาศาลในช่วงต้น

ผู้รับเลี้ยงในยุคแรกที่ขุดหรือซื้อ Bitcoin ในช่วงต้นทศวรรษ 2010 ในราคาที่ต่ำมากได้รับประโยชน์อย่างมหาศาลจากการไหลเข้าของเงินทุนทั่วโลกเมื่อการใช้งานขยายตัว นักวิจารณ์โต้ว่าสิ่งนี้เลียนแบบโครงสร้างพีระมิด อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่านี่คือลักษณะมาตรฐานของการสร้างรายได้จากสินทรัพย์ในระยะเริ่มต้นและเส้นโค้งนวัตกรรม ซึ่งผู้รับความเสี่ยงในระยะแรกจะได้รับรางวัลตามสัดส่วนจากการรับความเสี่ยงในการล้มเหลวของเครือข่ายในระยะเริ่มต้นที่สูงมาก

กับดักของสภาพแวดล้อมคริปโต

ความสับสนส่วนใหญ่เกิดจากภูมิทัศน์คริปโตเคอร์เรนซีโดยรอบ มากกว่าตัวเครือข่าย Bitcoin เอง การล่มสลายของแพลตฟอร์มสินเชื่อรายใหญ่ Initial Coin Offerings (ICOs) ที่หลอกลวง และแพลตฟอร์มสร้างผลตอบแทนฉ้อโกง เช่น BitConnect ที่ฉาวโฉ่ ล้วนใช้ Bitcoin เป็นกลไกระดมทุนเพื่อดำเนินแชร์ลูกโซ่ขององค์กรจริง ๆ

มาตรฐาน Madoff: แชร์ลูกโซ่ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การเงินถูกวางแผนโดย Bernard Madoff โดยใช้ระบบการเงินเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อการฉ้อโกงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์นั้นล่มสลายในปี 2008 สินทรัพย์อ้างอิง (USD) ไม่ได้ถูกตราว่าเป็นการหลอกลวง นักวิเคราะห์ทางการเงินเน้นย้ำว่า แม้ผู้ไม่หวังดีจะสามารถสร้างโครงการฉ้อโกงรอบ ๆ Bitcoin ได้ แต่ไม่ได้ทำให้โปรโตคอลโอเพนซอร์สพื้นฐานกลายเป็นการฉ้อโกง