- 米国株は今週、暗号資産をアウトパフォームしました。S&P 500はほぼ横ばいでしたが、ナスダック、ダウ、ラッセル2000はすべて週高で終了しました。
- 暗号資産はより困難な週でした。ETFの資金流出とレバレッジの強制決済が加速する中、ビットコインとイーサリアムの両方が二桁の下落となりました。
- より広範な経済見通しは依然として複雑です。雇用データの軟化は、FRBが最終的に政策を緩和する可能性を示唆していますが、持続的なインフレが、より支援的なスタンスへの転換を阻んでいます。
- AIと半導体株は引き続き好調で、市場がより不安定な時でも、投資家がインフラ成長への投資を求めていることを示しています。
- Anthropic、OpenAI、SpaceXなどの企業が流動性、バリュエーション、そして公開市場がこれらの大規模なプライベートAI企業の受け入れ準備ができているかどうかについて疑問を提起する中、IPOパイプラインはより多くの注目を集めています。
- RWAとトークン化国債は少し鈍化しましたが、高い利回りが依然としてオンチェーンキャッシュと担保商品を魅力的にしています。
今週の市場は、伝統的なリスク資産と暗号資産の間のより鮮明な分裂を示しました。米国株は堅調を維持し、ボラティリティが低下し、半導体株はAIインフラナラティブから利益を得続けました。暗号資産は反対方向に動き、ETFの資金流出が増加し、レバレッジポジションが解消される中、ビットコインとイーサリアムが急落しました（Yahoo Financeチャートデータ、 Yahoo Financeビットコインチャートデータ、 CoinStats）。
主要な話は、投資家が資金をどこに投資するかを選択していることです。彼らは依然としてAI、半導体、トークン化金融、そして今後のIPOにおける長期成長を支持しています。しかし、持続的なインフレ、高金利、弱い暗号資産ETFフローにより、投資家はどの成長分野が新たな資金調達を受けるかについてより慎重になっています（NVIDIA、 RWA.xyz、 Fox Business、 Yahoo Finance）。
市場スナップショット：株式は堅調、暗号資産は下落
週の開始から6月4日まで、S&P 500は+0.15%とほぼ横ばいでした。ナスダック100は0.78%上昇、ダウは0.73%上昇、ラッセル2000は1.31%上昇しました（Yahoo Financeチャートデータ、 Yahoo Financeナスダック100チャートデータ）。VIXは3.34%下落し、10年国債利回りは4.47%付近、30年債利回りは5.0%をわずかに下回って推移しました。これは、株式ラリーが金利低下によるものではないことを意味します（Yahoo Finance VIXチャートデータ、 Yahoo Finance国債利回りチャートデータ）。
暗号資産ははるかに弱い結果でした。ビットコインは5月31日から入手可能な最新の6月4日データにかけて13.98%下落し、イーサリアムは12.43%下落し、管理された調整から、より意味のある流動性イベントに変わりました（Yahoo Financeビットコインチャートデータ、 Yahoo Financeイーサリアムチャートデータ）。CoinStatsは、6月4日にBTCが64,024ドル付近、ETHが1,789ドル付近で取引され、24時間で暗号資産の総時価総額から2,000億ドル以上が消去されたと報告しました（CoinStats）。
要点は明確です：株式は依然として収益、AI投資、そして低ボラティリティに支えられている一方、暗号資産は市場からの資金流出により大きな影響を受けています。この違いは重要です。なぜならビットコインとイーサリアムが今や、単に暗号資産の世界の一部としてではなく、大規模な機関投資資産のように取引されているからです。
マクロ：軟調な雇用データはFRBを支援するが、高インフレが依然として緩和を制限
マクロ環境は今週、より複雑になりました。ADPは、民間雇用主が5月にわずか3,000人を追加したと報告し、増加は教育・医療サービス、貿易・運輸、専門サービスに集中しました（ADP）。その軟調な雇用シグナルは通常、FRBが制限的であり続ける圧力を軽減するため、リスク資産を支援します。
課題は、インフレがFRBがより支援的なスタンスに転換するには依然として高すぎることです。4月のPCE報告書は、価格指数が月間0.4%上昇、年間3.8%上昇を示し、コアPCEは月間0.2%、年間3.3%上昇しました（BEA）。個人支出は0.5%増加しましたが、貯蓄率は2.6%に低下し、人々は依然として支出しているものの、財政的緩衝材が少ないことを意味します（BEA）。
FRB議事録はその緊張を強調します。参加者の大多数は、インフレが2%を持続的に上回り続ける場合、いくらかの政策引き締めが適切かもしれないと述べ、数人の当局者は緩和バイアスを示唆する文言に反対しました（Federal Reserve議事録）。これは、市場は弱い雇用データでラリーできるものの、FRBが広範な流動性の追い風を提供することにはまだ依存できないことを意味します。
暗号資産：ETF資金流出がデレバレッジングサイクルに転じた
今週の主要な暗号資産の話は、ETF需要の急激な低下でした。Yahoo Financeは、米国のスポットビットコインとイーサETFが1セッションで6億930万ドルの純流出を記録し、ビットコインETFから5億1910万ドル、イーサETFから9020万ドルが流出したと報告しました（Yahoo Finance）。この間、ビットコインは65,700ドル付近で取引され、イーサは1,900ドルを下回りました（Yahoo Finance）。
CoinStatsは6月3日により大きな動きを示し、スポットビットコインETFから3億9660万ドルが流出、イーサリアムETF償還で5300万ドル、約17.5億～18.4億ドルの暗号資産先物が24時間で強制決済されました（CoinStats）。ビットコインの未決済建玉は22%減少して484.3億ドルに、イーサリアムの未決済建玉も22%減少して265.9億ドルになり、これが単純なスポット売りではなく、強制的なポジション調整であることを示唆しています（CoinStats)。
これは単なる価格下落以上に重要です。ETF流出は機関投資家の買いが少ないことを意味し、未決済建玉の減少はレバレッジが解消されていることを示しています。これは後でより健全な市場をもたらす可能性がありますが、短期的にはETFフローが落ち着くまで、いかなるラリーも持続しにくくなります。
AIと半導体：投資家は依然としてインフラへのエクスポージャーを求めている
AI株は今週堅調を維持しました。NVIDIAは週の開始から6月4日まで2.11%上昇し、VanEck半導体ETFは6.15%上昇しました。これは、より広範な市場がより不安定であったにもかかわらず、半導体株が投資を引き付け続けたことを示しています（Yahoo Finance NVIDIAチャートデータ）。
この強さは、AIインフラストーリーを継続的に支援するNVIDIAの最新決算によるものです。NVIDIAは2027年度第1四半期売上高816億ドル（前年比85%増）、データセンター売上高752億ドルの記録、第2四半期ガイダンス910億ドル（プラスマイナス2%）を報告しました（NVIDIA）。これらの数字は、投資家がバリュエーションと金利により注意を払っている中でも、AI投資ストーリーを継続させています。
現在の問題は、AIに対する需要があるかどうかではありません。公開市場が、特に高金利と新しいAI IPOが投資競争を繰り広げる中で、AIインフラを支援し続けるかどうかです。
IPOパイプライン：次の流動性テストはSpaceXを超える
IPOパイプラインは今や、単一の企業についてではなく、より大きな市場テーマになっています。Anthropicは、5月下旬に9650億ドルのバリュエーションで650億ドルを調達した後、米国IPOを機密裏に申請したと発表しました（Fox Business）。同報告書によれば、SpaceXは6月4日にロードショーを開始し、1.75兆ドルのバリュエーションで約750億ドルの調達を目指し、OpenAIは1兆ドルの可能性があるバリュエーションで早ければ9月に上場する可能性があるとのことです。
これは重要です。なぜなら公開市場が、複数の大規模プライベート企業が一度に上場することを処理する必要があるかもしれないからです。需要が強い場合、このIPO波は、投資家が主要なAI、宇宙、コンピューティング企業を購入できるようにすることで、AIとイノベーション取引を押し上げる可能性があります。需要が弱い場合、プライベート企業のバリュエーションと長期成長投資のより広範な再考につながる可能性があります。
主な問題は流動性だけではなく、バリュエーションがどのように変化するかです。これらの企業は、強いAI興奮の期間中にプライベート市場で評価され、現在、公開投資家は、高金利とより多くの市場ボラティリティの中で、それらの価格が依然として妥当かどうかを決定しなければなりません。
RWA：トークン化国債は依然として有用だが、成長は鈍化
トークン化国債は機関にとってより安定した暗号資産テーマの一つであり続けましたが、成長は鈍化しました。RWA.xyzは、6月4日現在のトークン化国債価値が147.2億ドルで、過去30日間で2.24%減少し、7日APYが3.37%であると報告しました（RWA.xyz）。Circle、Ondo、Franklin Templeton、Securitizeは依然として価値別の最大プラットフォームです（RWA.xyz）。
これは重要です。なぜならRWAが、暗号資産価格を傷つけているのと同じ要因、つまり高い国債利回りに依然として支えられているからです。高い金利はオンチェーンキャッシュと担保のためのトークン化国債商品を魅力的にしますが、よりリスクの高い暗号資産投資への関心も低下させます。これは、規制された利回りベアリング商品がトークンとETFの流出を見る中でも人気を維持するデジタル資産内の分裂を生み出します。
まとめ
今週は分岐によって定義されました。株式は持ちこたえ、半導体は堅調を維持し、IPOパイプラインは拡大を続けましたが、暗号資産は明確なETF主導のデレバレッジングサイクルに苦しみました。
市場は成長を諦めていませんが、どこに投資するかについてより選択的になり、流動性、バリュエーション、実際の需要に焦点を当てています。次に何が起こるかは、おそらく3つのことに依存するでしょう：金曜日の雇用統計が継続的な労働の弱さを示すか、ビットコインETFの資金流出が鈍化するか、そして新しいAIと宇宙IPOへの公的需要が追加供給を処理するのに十分強いままかどうかです。
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