Pada hari Jumat, 5 September 2025, Hyperliquid, bursa derivatif terdesentralisasi terbesar, mengumumkan bahwa mereka sedang mencari untuk menerbitkan "stablecoin USD yang compliant, selaras, dan mengutamakan Hyperliquid," serta mengundang tim-tim untuk mengirimkan proposal.
Peluncuran stablecoin baru Hyperliquid, USDH, telah memicu persaingan ketat di antara para pembuat pasar. Pemain-pemain besar seperti Paxos, Sky, dan Frax Finance telah bergabung dalam perlombaan untuk menerbitkan USDH, namun Native Markets yang kurang dikenal justru memimpin.
Sumber: Polymarket
Seiring dengan meningkatnya adopsi, penyedia likuiditas bersaing untuk mendominasi kedalaman dan volume perdagangan di bursa terdesentralisasi. Di antara mereka, Native Markets, yang didirikan bersama oleh pendukung awal Hyperliquid Max Fiege, dengan cepat mengambil alih posisi terdepan, membedakan dirinya sebagai yang terdepan dalam perlombaan USDH. Mereka adalah kandidat terdepan untuk menerbitkan USDH dengan petaruh Polymarket yang memberikan sekitar 95% peluang untuk memenangkan tawaran.
Apa itu Stablecoin USDH di Hyperliquid, dan Bagaimana Cara Kerjanya?
USDH adalah stablecoin asli Hyperliquid yang akan datang, dirancang untuk mengurangi ketergantungan bursa pada USDC yang dijembatani dan menangkap nilai untuk ekosistemnya sendiri. Alih-alih Hyperliquid membangun USDH secara langsung, jaringan ini mencadangkan ticker dan mengundang penerbit stablecoin besar seperti Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora, dan Native Markets untuk bersaing memperebutkan hak untuk menerbitkannya. Pendekatan ini memastikan USDH akan selaras dengan prinsip-prinsip yang mengutamakan Hyperliquid, menjaga ratusan juta dalam hasil tahunan di dalam protokol daripada mengalir ke penerbit eksternal seperti Circle dan Coinbase.
Proses seleksi diputuskan melalui pemungutan suara validator on-chain, di mana validator yang diberi bobot stake memilih penerbit pemenang. Proposal ditutup pada 10 September 2025, dengan pemungutan suara terakhir dijadwalkan pada 14 September 2025. Pemenang mendapatkan hak untuk menerbitkan USDH tetapi tetap harus mendorong adopsi melalui likuiditas, integrasi, dan insentif pengguna. Bagi para pedagang, USDH dapat berarti deposit stablecoin yang lebih aman, hadiah yang didanai ekosistem, dan pengurangan ketergantungan pada aset yang dijembatani, sementara bagi protokol, ini menandai pergeseran menuju kedaulatan keuangan dan keberlanjutan yang lebih besar.
Baca selengkapnya: Apa Saja Stablecoin Terbaik dan Paling Populer untuk Dimiliki dalam Portofolio Anda pada Tahun 2025?
Bagaimana Stablecoin USDH Hyperliquid Akan Bekerja?
Desain USDH akan bergantung pada penerbit mana yang memenangkan pemungutan suara tata kelola, tetapi semua proposal memiliki fondasi yang sama: stablecoin akan sepenuhnya didukung dan dapat ditukarkan 1:1 dengan dolar atau aset yang setara. Beberapa penawar berencana untuk menggunakan uang tunai dan Obligasi Negara AS yang dipegang oleh kustodian yang diatur seperti BNY Mellon atau State Street, sementara yang lain menyarankan model asli crypto yang didukung oleh Obligasi Negara yang ditokenisasi atau posisi sintetis yang dilindungi risiko (delta-hedged). Transparansi adalah kunci; setiap proposal menyertakan bukti cadangan on-chain atau audit reguler. Sebagian besar penerbit juga berjanji untuk mengirimkan 95%-100% hasil dari cadangan tersebut kembali ke ekosistem Hyperliquid melalui pembelian kembali HYPE, dana bantuan, rabat biaya, atau bahkan hasil langsung untuk para pemegang.
Bagi pengguna, ini berarti USDH akan terintegrasi secara mulus ke dalam perdagangan dan penyelesaian di Hyperliquid. Anda masih dapat menyetor USDC, tetapi banyak proposal mencakup jalur migrasi yang murah atau tanpa biaya ke USDH, seiring dengan adanya sarana untuk memasukkan fiat melalui bank, PayPal/Venmo, atau prosesor kartu. Setelah diadopsi, USDH dapat menggerakkan perps, margin, dan pasar spot sambil menawarkan insentif likuiditas yang lebih baik kepada para trader, serta hibah atau API untuk integrasi bagi para pengembang. Pada praktiknya, ini menjadikan USDH bukan hanya stablecoin lain, tetapi juga alat yang dirancang untuk menjaga nilai agar terus berputar di dalam Hyperliquid daripada mengalir keluar ke penerbit eksternal.
Apa Peran Stablecoin USDH dalam Ekosistem Hyperliquid?
Sumber: Hyperliquid
USDH dirancang untuk berfungsi sebagai stablecoin asli Hyperliquid, menggerakkan perdagangan, kumpulan likuiditas, dan pertumbuhan ekosistem yang lebih luas. Stablecoin yang kuat dan likuid sangat penting untuk keberhasilan setiap bursa terdesentralisasi. Boston Consulting Group (BCG) menunjukkan bahwa volume transaksi stablecoin telah tumbuh secara signifikan, meskipun pangsa pasar stablecoin dalam total kapitalisasi pasar kripto hanya sekitar 10% dari total transaksi kripto. Pengenalan USDH oleh Hyperliquid bertujuan untuk mengurangi slippage, meningkatkan efisiensi penyelesaian, dan mendorong adopsi platform perdagangannya secara lebih luas.
Sumber: DefiLlama Hyperliquid TVL
Hyperliquid telah memantapkan dirinya sebagai pemimpin yang jelas di antara DEX perpetua on-chain, dengan menguasai hampir 80% pangsa pasar, volume perdagangan kumulatif lebih dari $1 triliun, dan TVL (total nilai terkunci) lebih dari $5 miliar. Namun, dominasi ini menyoroti kerentanan kritis: ketergantungan ekosistem yang besar pada USDC milik Circle.
Saat ini, sekitar 95% dari TVL Hyperliquid yang sebesar $5 miliar dipegang dalam USDC, yang sebagian besar berada di U.S. Treasuries. Menurut CoinDesk, ini menghasilkan perkiraan hasil tahunan sebesar $200 juta untuk Circle, yang tidak ada satu pun yang secara langsung menguntungkan Hyperliquid, secara efektif menyalurkan pendapatan dari platform untuk memperkuat entitas eksternal. USDH bertujuan untuk memperbaiki masalah ini. Dengan menciptakan stablecoin asli untuk Hyperliquid, platform ini dapat mengklaim kembali likuiditas sebagai aset penghasil pendapatan, mendukung pembelian kembali HYPE, hadiah validator tambahan, dan insentif pengguna, sambil memperkuat model ekonomi ekosistem.
Native Markets Memimpin untuk Menerbitkan USDH
Sumber: X via Max Fiege
Mengapa Native Markets tiba-tiba mendominasi persaingan? Native Markets telah muncul sebagai penyedia likuiditas teratas dalam ekosistem USDH Hyperliquid. Menurut DefiLlama, Native saat ini menyumbang sebagian besar likuiditas USDH, merebut lebih dari 60% pangsa pasar di antara pasangan perdagangan.
Dominasi ini menyediakan buku pesanan yang lebih dalam, volatilitas yang berkurang, dan lingkungan perdagangan yang lebih andal bagi pengguna. Sebaliknya, para pesaing seperti Wintermute dan Flowdesk masih membangun posisi mereka, tertinggal jauh dalam hal kedalaman likuiditas dan volume perdagangan.
Lebih lanjut, Hyperliquid Foundation mengumumkan bahwa, per 11 September, mereka akan menahan diri dari mempengaruhi suara secara langsung, sebaliknya mendukung tim mana pun yang mengamankan komitmen validator non-Yayasan paling banyak.
Lanskap Kompetitif
Meskipun Native Markets memimpin, pemain lain tidak jauh di belakang. Menurut Kaiko, Wintermute dan Flowdesk telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam partisipasi mereka, dengan keduanya secara bertahap meningkatkan pool likuiditas mereka yang didukung USDH. Namun, pangsa mereka tetap jauh lebih rendah, menjadikan keunggulan awal Native sebagai keunggulan kompetitif utama. Kompetisi ini menyoroti betapa pentingnya penangkapan likuiditas awal dalam pertempuran adopsi stablecoin, karena efek jaringan menguntungkan penyedia dengan pasar terdalam.
Apa Arti Peluncuran USDH untuk Hyperliquid?
Keunggulan Native Markets dalam perlombaan USDH menandakan meningkatnya kepercayaan institusional pada Hyperliquid. Menurut CoinDesk, Hyperliquid telah melihat lonjakan aktivitas perdagangan, dengan volume harian naik lebih dari 30% sejak peluncuran USDH. Likuiditas yang kuat juga meningkatkan kepercayaan pengguna, karena pool yang lebih dalam mengurangi risiko manipulasi harga dan volatilitas mendadak. Jika lintasan ini berlanjut, USDH dapat dengan cepat menjadi pilar inti dari aktivitas perdagangan keuangan terdesentralisasi.
Harga Hyperliquid (HYPE) melonjak setelah pengumuman stablecoin USDH | Sumber: BingX
Pada saat yang sama, token asli Hyperliquid, HYPE, telah mendapatkan momentum yang kuat. Token ini diperdagangkan di sekitar $56,23, naik sekitar 20% dalam 7 hari terakhir, dengan kapitalisasi pasar $18,78 miliar dan volume 24 jam melebihi $617 juta. Aktivitas on-chain berada pada rekor tertinggi, dengan alamat aktif naik di atas 24K dan transaksi mencapai 424.000 setiap hari. Sisi teknis juga bullish, dengan HYPE menembus di atas $53, membuka jalan menuju $70–$75 dalam waktu dekat. Analis bahkan menarik paralel dengan breakout Solana tahun 2021, menunjukkan ruang untuk fase penemuan harga yang lebih luas.
Siap untuk mengikuti momentum ini? Beli dan perdagangkan HYPE di BingX hari ini.
Pertimbangan Utama dan Risiko USDH
Meskipun USDH berjanji untuk mengembalikan hasil dan kedaulatan ke Hyperliquid, ada risiko dan pertukaran penting yang harus dipahami sebelum adopsi.
1. Ketergantungan pada Penerbit dan Risiko Eksekusi: Suara tata kelola memberikan ticker USDH kepada satu penerbit, tetapi proposal pada dasarnya adalah peta jalan, bukan produk jadi. Membangun kustodi yang aman, on-ramp fiat, dan likuiditas yang dalam itu kompleks, dan penundaan atau kesalahan langkah dapat merusak kepercayaan. Validator dan pengguna harus mempertimbangkan rekam jejak setiap tim dan kemampuan mereka untuk memberikan, terutama karena jadwal pemungutan suara menyisakan sedikit ruang untuk rencana yang diaudit dan sepenuhnya matang.
2. Paparan terhadap Peraturan dan Kepatuhan: Banyak proposal menekankan keselarasan dengan GENIUS Act AS atau MiCA Eropa. Meskipun hal ini dapat meningkatkan kredibilitas, ada risiko yang mengikat Hyperliquid lebih erat dengan regulator AS atau global. Jika pengawasan menjadi ketat, jaringan dapat menghadapi tekanan atau biaya kepatuhan. Di sisi lain, pendekatan yang sepenuhnya terdesentralisasi mengurangi paparan terhadap peraturan, tetapi mungkin sulit dalam hal akses fiat dan adopsi institusional.
Pangsa pasar stablecoin Hyperliquid | Sumber: Galaxy
3. Tantangan Migrasi Likuiditas: Hyperliquid saat ini memiliki sekitar $5,5 miliar USDC, dan memindahkan sebagian darinya ke USDH membutuhkan migrasi yang lancar dan terinsentif. Tanpa dukungan kuat dari pembuat pasar dan insentif pengguna, likuiditas dapat terfragmentasi, merugikan kedalaman perdagangan dan pengalaman pengguna.
4. Sentralisasi vs. Desentralisasi: Penerbit yang diatur membawa rel fiat dan stabilitas, tetapi juga memperkenalkan risiko pihak lawan dan sensor. Desain yang terdesentralisasi meningkatkan kedaulatan tetapi mungkin kekurangan perlindungan regulasi dan distribusi yang skalabel. Pilihan sulitnya adalah memutuskan model mana yang lebih baik untuk tujuan jangka panjang Hyperliquid.
5. Adopsi Pengguna dan Insentif: Sebagian besar penawar berjanji untuk mengarahkan 95%–100% dari hasil kembali ke Hyperliquid, tetapi jika sedikit dari itu sampai ke pengguna akhir, saldo USDH mungkin tidak terlihat menarik dibandingkan dengan alternatif penghasil hasil seperti USDe atau T-bills yang ditokenisasi. Adopsi akan bergantung pada apakah pengguna melihat manfaat nyata, rabat biaya, hadiah, atau imbal hasil langsung, dari memegang USDH.
Kesimpulan
Kesuksesan awal Native Markets dalam mendominasi ekosistem stablecoin USDH menggarisbawahi peran penting penyedia likuiditas dalam membentuk adopsi. Dengan dukungan kuat, likuiditas mendalam, dan pangsa volume perdagangan yang terus tumbuh, Native menetapkan laju untuk fase pertumbuhan Hyperliquid berikutnya. Saat para pesaing bergegas mengejar, perlombaan untuk dominasi USDH dapat menentukan tidak hanya keberhasilan Hyperliquid, tetapi juga evolusi yang lebih luas dari infrastruktur perdagangan terdesentralisasi.
Unggul dalam perlombaan USDH, beli Hyperliquid (HYPE) sekarang di BingX dan posisikan diri Anda untuk langkah besar berikutnya. Bagi banyak orang di komunitas kripto, kegilaan USDH telah menjadi tampilan paling mendebarkan dari tata kelola on-chain dalam beberapa tahun, semua dibangun menuju klimaks pada Minggu, 14 September, ketika validator Hyperliquid memberikan suara akhir mereka.
