Vào thứ Sáu, ngày 5 tháng 9 năm 2025, Hyperliquid, sàn giao dịch phái sinh phi tập trung lớn nhất với khoảng cách dẫn trước lớn, đã công bố đang tìm cách phát hành một loại "stablecoin USD tuân thủ, ưu tiên Hyperliquid và phù hợp với Hyperliquid" và mời các đội ngũ gửi đề xuất.
Việc Hyperliquid ra mắt stablecoin mới, USDH, đã khơi dậy cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa các nhà tạo lập thị trường. Các ông lớn như Paxos, Sky và Frax Finance đã tham gia cuộc đua phát hành USDH, nhưng Native Markets, một cái tên ít được biết đến, lại đang dẫn đầu.
Nguồn: Polymarket
Khi mức độ chấp nhận tăng lên, các nhà cung cấp thanh khoản đang cạnh tranh để thống trị trong việc định hình độ sâu và khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung. Trong số đó, Native Markets, được đồng sáng lập bởi người ủng hộ Hyperliquid từ những ngày đầu Max Fiege, đã nhanh chóng vươn lên dẫn đầu, khẳng định mình là ứng cử viên sáng giá trong cuộc đua USDH. Đây là ứng cử viên rõ ràng nhất để phát hành USDH, với những người đặt cược trên Polymarket đưa ra tỷ lệ thắng khoảng 95%.
Stablecoin USDH trên Hyperliquid là gì và nó hoạt động như thế nào?
USDH là stablecoin bản địa được gắn với USD sắp ra mắt của Hyperliquid, được thiết kế để giảm sự phụ thuộc của sàn giao dịch vào USDC cầu nối và nắm giữ giá trị cho hệ sinh thái của riêng mình. Thay vì Hyperliquid trực tiếp xây dựng USDH, mạng lưới đã đặt trước mã token và mời các nhà phát hành stablecoin lớn như Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora và Native Markets cạnh tranh để giành quyền phát hành nó. Cách tiếp cận này đảm bảo USDH sẽ phù hợp với các nguyên tắc ưu tiên Hyperliquid, giữ lại hàng trăm triệu lợi nhuận hàng năm trong giao thức thay vì chảy ra các nhà phát hành bên ngoài như Circle và Coinbase.
Quá trình lựa chọn được quyết định thông qua một cuộc bỏ phiếu của người xác thực (validator) trên chuỗi, nơi những người xác thực có quyền biểu quyết theo số lượng stake sẽ chọn người phát hành chiến thắng. Các đề xuất đã được đóng vào ngày 10 tháng 9 năm 2025, với cuộc bỏ phiếu cuối cùng được lên lịch vào ngày 14 tháng 9 năm 2025. Người chiến thắng sẽ giành được quyền phát hành USDH nhưng vẫn phải thúc đẩy việc chấp nhận thông qua thanh khoản, tích hợp và ưu đãi cho người dùng. Đối với các nhà giao dịch, USDH có thể mang lại các khoản tiền gửi stablecoin an toàn hơn, phần thưởng được tài trợ bởi hệ sinh thái và giảm sự phụ thuộc vào các tài sản cầu nối, trong khi đối với giao thức, nó đánh dấu một sự chuyển đổi sang quyền tự chủ tài chính và tính bền vững cao hơn.
Đọc thêm: Những stablecoin tốt nhất và phổ biến nhất nên có trong danh mục đầu tư của bạn vào năm 2025 là gì?
Stablecoin USDH của Hyperliquid sẽ hoạt động như thế nào?
Thiết kế của USDH sẽ phụ thuộc vào việc nhà phát hành nào giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu quản trị, nhưng tất cả các đề xuất đều có chung một nền tảng: stablecoin sẽ được hỗ trợ đầy đủ và có thể đổi lấy USD hoặc các tài sản tương đương theo tỷ lệ 1:1. Một số nhà thầu dự định sử dụng tiền mặt và tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ được giữ bởi các tổ chức lưu ký được quản lý như BNY Mellon hoặc State Street, trong khi những người khác đề xuất một mô hình gốc crypto được hỗ trợ bởi các tín phiếu kho bạc được mã hóa hoặc các vị thế tổng hợp được phòng ngừa rủi ro (delta-hedged synthetic positions). Tính minh bạch là chìa khóa; mỗi đề xuất đều bao gồm bằng chứng dự trữ trên chuỗi hoặc kiểm toán định kỳ. Hầu hết các nhà phát hành cũng cam kết gửi 95%–100% lợi nhuận từ các khoản dự trữ đó trở lại hệ sinh thái Hyperliquid thông qua việc mua lại HYPE, quỹ hỗ trợ, hoàn phí hoặc thậm chí là lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ.
Đối với người dùng, điều này có nghĩa là USDH sẽ tích hợp liền mạch vào giao dịch và thanh toán trên Hyperliquid. Bạn vẫn có thể nạp USDC, nhưng nhiều đề xuất bao gồm các con đường chuyển đổi sang USDH với chi phí thấp hoặc miễn phí, cùng với các cổng nạp tiền pháp định thông qua ngân hàng, PayPal/Venmo hoặc các bộ xử lý thẻ. Một khi được chấp nhận, USDH có thể cung cấp năng lượng cho các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu, ký quỹ và giao ngay, đồng thời mang đến cho các nhà giao dịch những ưu đãi thanh khoản tốt hơn, cũng như cấp các khoản trợ cấp hoặc API để tích hợp cho các nhà xây dựng. Trên thực tế, điều này khiến USDH không chỉ là một stablecoin khác, mà còn là một công cụ được thiết kế để giữ cho giá trị luân chuyển bên trong Hyperliquid thay vì chảy ra các tổ chức phát hành bên ngoài.
Vai trò của USDH Stablecoin trong hệ sinh thái Hyperliquid là gì?
Nguồn: Hyperliquid
USDH được thiết kế để trở thành stablecoin gốc của Hyperliquid, cung cấp năng lượng cho các giao dịch, nhóm thanh khoản và sự phát triển của hệ sinh thái rộng lớn hơn. Một stablecoin mạnh mẽ và có tính thanh khoản cao là yếu tố quan trọng đối với sự thành công của bất kỳ sàn giao dịch phi tập trung nào. Boston Consulting Group (BCG) cho thấy khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng trưởng đáng kể, mặc dù thị phần của stablecoin trong tổng vốn hóa thị trường crypto chỉ chiếm khoảng 10% tổng số giao dịch crypto. Việc Hyperliquid giới thiệu USDH nhằm mục đích giảm trượt giá, cải thiện hiệu quả thanh toán và thúc đẩy việc áp dụng nền tảng giao dịch của mình rộng rãi hơn.
Nguồn: DefiLlama Hyperliquid TVL
Hyperliquid đã tự khẳng định mình là người dẫn đầu rõ ràng trong số các DEX hợp đồng vĩnh cửu on-chain, chiếm gần 80% thị phần, hơn 1 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch tích lũy và hơn 5 tỷ đô la TVL (tổng giá trị bị khóa). Tuy nhiên, sự thống trị này làm nổi bật một lỗ hổng nghiêm trọng: sự phụ thuộc nặng nề của hệ sinh thái vào USDC của Circle.
Hiện tại, khoảng 95% trong số 5 tỷ đô la TVL của Hyperliquid được giữ dưới dạng USDC, phần lớn trong số đó được đặt trong Kho bạc Hoa Kỳ. Theo CoinDesk, điều này tạo ra ước tính 200 triệu đô la lợi suất hàng năm cho Circle, nhưng không có lợi ích trực tiếp nào cho Hyperliquid, do đó doanh thu bị chuyển hướng khỏi nền tảng để củng cố một thực thể bên ngoài. USDH nhằm mục đích khắc phục vấn đề này. Bằng cách tạo ra một stablecoin gốc của Hyperliquid, nền tảng có thể lấy lại tính thanh khoản như một tài sản tạo doanh thu, hỗ trợ việc mua lại HYPE, các phần thưởng cho validator bổ sung và các ưu đãi cho người dùng, tất cả trong khi củng cố mô hình kinh tế của hệ sinh thái.
Native Markets dẫn đầu phát hành USDH
Nguồn: X qua Max Fiege
Tại sao Native Markets đột nhiên chiếm ưu thế trong cuộc đua này? Native Markets đã nổi lên như nhà cung cấp thanh khoản hàng đầu trong hệ sinh thái USDH của Hyperliquid. Theo DefiLlama, Native hiện chiếm phần lớn thanh khoản USDH, giành được hơn 60% thị phần trong các cặp giao dịch.
Sự thống trị này mang lại các sổ lệnh sâu hơn, giảm biến động và môi trường giao dịch đáng tin cậy hơn cho người dùng. Ngược lại, các đối thủ cạnh tranh như Wintermute và Flowdesk vẫn đang xây dựng vị thế của họ, tụt lại phía sau về cả độ sâu thanh khoản và khối lượng giao dịch.
Hơn nữa, Hyperliquid Foundation đã thông báo rằng, kể từ ngày 11 tháng 9, họ sẽ không trực tiếp gây ảnh hưởng đến cuộc bỏ phiếu, thay vào đó sẽ ủng hộ bất kỳ đội ngũ nào giành được nhiều cam kết nhất từ các trình xác thực không thuộc Quỹ.
Bối cảnh cạnh tranh
Trong khi Native Markets dẫn đầu, các bên khác cũng không quá xa. Theo Kaiko, Wintermute và Flowdesk đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định trong việc tham gia của họ, cả hai đều dần tăng các pool thanh khoản được hỗ trợ bởi USDH của mình. Tuy nhiên, thị phần của họ vẫn thấp hơn đáng kể, khiến sự khởi đầu sớm của Native trở thành một lợi thế cạnh tranh then chốt. Cuộc cạnh tranh này nêu bật tầm quan trọng của việc nắm bắt thanh khoản sớm trong các cuộc chiến giành quyền chấp nhận stablecoin, vì hiệu ứng mạng lưới ưu tiên các nhà cung cấp có thị trường sâu nhất.
USDH được ra mắt có ý nghĩa gì đối với Hyperliquid?
Sự dẫn đầu của Native Markets trong cuộc đua USDH báo hiệu sự tin tưởng ngày càng tăng của các tổ chức vào Hyperliquid. Theo CoinDesk, Hyperliquid đã chứng kiến sự gia tăng trong hoạt động giao dịch, với khối lượng hàng ngày tăng hơn 30% kể từ khi USDH ra mắt. Thanh khoản mạnh cũng tăng cường sự tin tưởng của người dùng, vì các pool sâu hơn làm giảm rủi ro thao túng giá và biến động đột ngột. Nếu quỹ đạo này tiếp tục, USDH có thể nhanh chóng trở thành một trụ cột cốt lõi của hoạt động giao dịch tài chính phi tập trung.
Giá Hyperliquid (HYPE) tăng vọt khi thông báo về stablecoin USDH | Nguồn: BingX
Đồng thời, token gốc của Hyperliquid là HYPE đang có đà tăng mạnh. Token này được giao dịch quanh mức 56,23 USD, tăng khoảng 20% trong 7 ngày qua, với vốn hóa thị trường là 18,78 tỷ USD và khối lượng 24 giờ vượt quá 617 triệu USD. Hoạt động trên chuỗi đang ở mức cao kỷ lục, với các địa chỉ hoạt động tăng lên trên 24K và giao dịch lên tới hơn 424.000 mỗi ngày. Phân tích kỹ thuật cũng lạc quan, với HYPE đã bứt phá trên mức 53 USD, mở ra con đường hướng tới 70–75 USD trong thời gian tới. Các nhà phân tích thậm chí còn so sánh với sự bứt phá của Solana vào năm 2021, cho thấy có dư địa cho một giai đoạn khám phá giá rộng hơn.
Bạn đã sẵn sàng tận dụng đà tăng này chưa? Hãy mua và giao dịch HYPE trên BingX ngay hôm nay.
Các lưu ý và rủi ro chính của USDH
Trong khi USDH hứa hẹn mang lại lợi suất và chủ quyền cho Hyperliquid, có những rủi ro và đánh đổi quan trọng cần hiểu trước khi chấp nhận.
1. Sự phụ thuộc vào bên phát hành và rủi ro thực thi: Cuộc bỏ phiếu quản trị trao biểu tượng USDH cho một bên phát hành duy nhất, nhưng các đề xuất về cơ bản là lộ trình chứ không phải là sản phẩm đã hoàn thiện. Xây dựng một cơ chế lưu ký an toàn, cổng fiat và thanh khoản sâu rất phức tạp, và sự chậm trễ hoặc sai sót có thể làm giảm niềm tin. Các trình xác thực và người dùng phải cân nhắc hồ sơ theo dõi và khả năng thực hiện của từng đội ngũ, đặc biệt là vì khung thời gian bỏ phiếu để lại rất ít chỗ cho các kế hoạch đã được kiểm toán và hoàn thiện đầy đủ.
2. Tiếp xúc với Rủi ro Pháp lý và Tuân thủ: Nhiều đề xuất nhấn mạnh việc tuân thủ Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ hoặc MiCA của châu Âu. Dù điều này có thể tăng uy tín, nhưng cũng có nguy cơ Hyperliquid sẽ bị ràng buộc chặt chẽ hơn với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ hoặc toàn cầu. Nếu sự giám sát trở nên hạn chế, mạng lưới có thể đối mặt với áp lực hoặc chi phí tuân thủ. Ngược lại, các cách tiếp cận phi tập trung hoàn toàn sẽ giảm rủi ro pháp lý nhưng có thể gặp khó khăn với việc tiếp cận tiền pháp định và sự chấp nhận của các tổ chức.
Thị phần stablecoin của Hyperliquid | Nguồn: Galaxy
3. Thách thức Di chuyển Thanh khoản: Hyperliquid hiện đang nắm giữ khoảng 5,5 tỷ USD USDC, và việc chuyển một phần trong số đó sang USDH đòi hỏi một quá trình di chuyển suôn sẻ, có khuyến khích. Nếu không có sự hỗ trợ mạnh mẽ từ nhà tạo lập thị trường và ưu đãi cho người dùng, thanh khoản có thể bị phân mảnh, gây ảnh hưởng đến độ sâu giao dịch và trải nghiệm người dùng.
4. Tập trung hóa so với Phi tập trung hóa: Các nhà phát hành được quản lý mang lại các kênh tiền pháp định và sự ổn định, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro đối tác và kiểm duyệt. Các thiết kế phi tập trung tăng cường chủ quyền nhưng có thể thiếu sự bảo vệ pháp lý và phân phối mở rộng. Sự đánh đổi là quyết định mô hình nào phục vụ tốt hơn cho các mục tiêu dài hạn của Hyperliquid.
5. Người dùng Chấp nhận và Ưu đãi: Hầu hết các nhà thầu đều cam kết chuyển 95%–100% lợi suất về lại cho Hyperliquid, nhưng nếu một phần nhỏ trong số đó đến được tay người dùng cuối, số dư USDH có thể không hấp dẫn so với các lựa chọn thay thế có lợi suất khác như USDe hoặc T-bills được token hóa. Việc chấp nhận sẽ phụ thuộc vào việc người dùng có thấy được các lợi ích hữu hình, giảm phí, phần thưởng hoặc lợi nhuận trực tiếp khi nắm giữ USDH hay không.
Kết luận
Thành công ban đầu của Native Markets trong việc thống trị hệ sinh thái stablecoin USDH đã nhấn mạnh vai trò quan trọng của các nhà cung cấp thanh khoản trong việc định hình sự chấp nhận. Với sự hậu thuẫn mạnh mẽ, thanh khoản dồi dào và thị phần khối lượng giao dịch ngày càng tăng, Native đang thiết lập tốc độ cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Hyperliquid. Khi các đối thủ cạnh tranh đang gấp rút bắt kịp, cuộc đua giành quyền thống trị USDH có thể không chỉ xác định sự thành công của Hyperliquid mà còn cả sự phát triển rộng lớn hơn của cơ sở hạ tầng giao dịch phi tập trung.
Hãy dẫn đầu trong cuộc đua USDH, mua Hyperliquid (HYPE) ngay trên BingX và định vị bản thân cho động thái lớn tiếp theo. Đối với nhiều người trong cộng đồng tiền điện tử, cơn sốt USDH là màn trình diễn quản trị on-chain hồi hộp nhất trong nhiều năm, tất cả đều đang hướng tới cao trào vào Chủ Nhật, ngày 14 tháng 9, khi các validator của Hyperliquid bỏ phiếu cuối cùng.
