ในวันศุกร์ที่ 5 กันยายน 2025 Hyperliquid ซึ่งเป็นกระดานเทรดอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด ได้ประกาศว่ากำลังมองหาการออก "Stablecoin USD ที่มีหลักการ Hyperliquid เป็นอันดับแรก สอดคล้องกับ Hyperliquid และเป็นไปตามข้อกำหนด" พร้อมเชิญชวนให้ทีมต่างๆ ส่งข้อเสนอ
การเปิดตัว Stablecoin ใหม่ของ Hyperliquid อย่าง USDH ทำให้เกิดการแข่งขันอย่างดุเดือดระหว่างผู้สร้างสภาพคล่อง (Market Maker) โดยผู้เล่นรายใหญ่อย่าง Paxos, Sky และ Frax Finance ได้เข้าร่วมการแข่งขันเพื่อออก USDH แต่ Native Markets ซึ่งไม่ค่อยมีใครรู้จักกลับเป็นผู้นำ
ที่มา: Polymarket
เนื่องจากการยอมรับที่เพิ่มขึ้น ผู้ให้บริการสภาพคล่องต่างก็แย่งชิงความเป็นผู้นำในการกำหนดความลึกและปริมาณการเทรดบนกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ โดยในบรรดาผู้เล่นเหล่านั้น Native Markets ที่ร่วมก่อตั้งโดย Max Fiege ผู้สนับสนุน Hyperliquid มาอย่างยาวนาน ก็สามารถก้าวขึ้นมาเป็นผู้นำได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ตนเองโดดเด่นในฐานะผู้ท้าชิงอันดับหนึ่งในแข่งขันเพื่อ USDH ซึ่ง Polymarket ได้ให้โอกาสในการชนะการประมูลอยู่ที่ประมาณ 95%
Stablecoin USDH บน Hyperliquid คืออะไรและทำงานอย่างไร?
USDH เป็น Stablecoin ดั้งเดิมของ Hyperliquid ที่กำลังจะเปิดตัวซึ่งตรึงกับดอลลาร์ โดยได้รับการออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพา USDC ที่ถูกเชื่อมโยงมา (Bridged) และจับมูลค่าให้กับระบบนิเวศของตนเอง แทนที่ Hyperliquid จะสร้าง USDH โดยตรง เครือข่ายได้สงวน Ticker ไว้ และเชิญชวนผู้ออก Stablecoin รายใหญ่ เช่น Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora และ Native Markets ให้แข่งขันกันเพื่อชิงสิทธิ์ในการออกเหรียญนี้ วิธีการนี้ทำให้มั่นใจได้ว่า USDH จะสอดคล้องกับหลักการ “Hyperliquid-First” โดยรักษากำไรรายปีหลายร้อยล้านดอลลาร์ไว้ในโปรโตคอล แทนที่จะไหลออกไปยังผู้ออกภายนอกอย่าง Circle และ Coinbase
กระบวนการคัดเลือกจะตัดสินผ่านการโหวตของผู้ตรวจสอบ (Validator) บน On-Chain โดยผู้ตรวจสอบที่ได้รับน้ำหนักตาม Stake จะเป็นผู้เลือกผู้ออกที่ชนะ ซึ่งการส่งข้อเสนอได้ปิดไปเมื่อวันที่ 10 กันยายน 2025 และกำหนดการโหวตครั้งสุดท้ายในวันที่ 14 กันยายน 2025 ผู้ชนะจะได้รับสิทธิ์ในการออก USDH แต่ยังคงต้องขับเคลื่อนการยอมรับผ่านสภาพคล่อง การรวมระบบ และแรงจูงใจสำหรับผู้ใช้ สำหรับนักเทรด USDH อาจหมายถึงการฝาก Stablecoin ที่ปลอดภัยมากขึ้น รางวัลที่ได้รับเงินทุนจากระบบนิเวศ และลดการพึ่งพาสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงมา ในขณะที่สำหรับโปรโตคอล มันคือการเปลี่ยนแปลงไปสู่ความเป็นอิสระทางการเงินและความยั่งยืนที่มากขึ้น
Stablecoin USDH ของ Hyperliquid จะทำงานอย่างไร?
การออกแบบ USDH จะขึ้นอยู่กับว่าผู้ออกรายใดชนะการโหวตด้านการกำกับดูแล แต่ข้อเสนอทั้งหมดมีพื้นฐานที่เหมือนกัน นั่นคือ Stablecoin จะมีสินทรัพย์หนุนหลังอย่างเต็มที่และสามารถแลกเปลี่ยนได้ 1:1 กับดอลลาร์หรือสินทรัพย์ที่เทียบเท่า ผู้เสนอราคาบางรายวางแผนที่จะใช้เงินสดและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เก็บไว้กับผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุม เช่น BNY Mellon หรือ State Street ในขณะที่บางรายเสนอรูปแบบ Native Crypto ที่มีสินทรัพย์หนุนหลังด้วยพันธบัตร T-Bills ที่ถูกแปลงเป็นโทเคน หรือตำแหน่งสังเคราะห์ (Synthetic Positions) ที่มีการป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta ซึ่งความโปร่งใสเป็นสิ่งสำคัญ โดยทุกข้อเสนอจะรวมหลักฐานสำรองบน On-Chain หรือการตรวจสอบบัญชีเป็นประจำ ผู้ออกส่วนใหญ่ยังสัญญาว่าจะส่งผลตอบแทน 95%–100% จากสินทรัพย์สำรองเหล่านั้นกลับคืนสู่ระบบนิเวศของ Hyperliquid ผ่านการซื้อคืน HYPE กองทุนช่วยเหลือ ส่วนลดค่าธรรมเนียม หรือแม้แต่การมอบผลตอบแทนโดยตรงให้กับผู้ถือ
สำหรับผู้ใช้ นั่นหมายความว่า USDH จะเข้ากันได้อย่างลงตัวกับการเทรดและการชำระบัญชีบน Hyperliquid คุณยังคงสามารถฝาก USDC ได้ แต่ข้อเสนอหลายฉบับรวมถึงเส้นทางการย้ายเข้าสู่ USDH ที่มีราคาถูกหรือไม่มีค่าใช้จ่าย ควบคู่ไปกับช่องทางเข้า-ออกเงินเฟียตผ่านธนาคาร, PayPal/Venmo, หรือผู้ประมวลผลบัตร เมื่อถูกนำมาใช้ USDH สามารถขับเคลื่อนตลาด Perpetual, Margin และ Spot ได้ พร้อมทั้งให้แรงจูงใจด้านสภาพคล่องที่ดีขึ้นแก่เทรดเดอร์ และมอบทุนสนับสนุนหรือ API สำหรับการบูรณาการแก่ผู้สร้าง ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้ทำให้ USDH ไม่ใช่แค่ Stablecoin อีกตัวหนึ่ง แต่เป็นเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้หมุนเวียนอยู่ภายใน Hyperliquid แทนที่จะไหลออกไปยังผู้ออกภายนอก
USDH Stablecoin มีบทบาทอย่างไรในระบบนิเวศ Hyperliquid?
ที่มา: Hyperliquid
USDH ได้รับการออกแบบมาเพื่อทำหน้าที่เป็น Stablecoin ดั้งเดิมของ Hyperliquid ซึ่งขับเคลื่อนการเทรด, Liquidity Pools และการเติบโตของระบบนิเวศในวงกว้าง Stablecoin ที่แข็งแกร่งและมีสภาพคล่องสูงมีความสำคัญต่อความสำเร็จของ Decentralized Exchange (DEX) ทุกแห่ง Boston Consulting Group (BCG) แสดงให้เห็นว่าปริมาณการทำธุรกรรม Stablecoin เติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าส่วนแบ่งการตลาดของ Stablecoin ในมูลค่าตลาดคริปโตทั้งหมดจะอยู่ที่ประมาณ 10% ของการทำธุรกรรมคริปโตทั้งหมด การแนะนำ USDH ของ Hyperliquid มีเป้าหมายเพื่อลด slippage, ปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระบัญชี และขับเคลื่อนการยอมรับแพลตฟอร์มการเทรดของตนในวงกว้างยิ่งขึ้น
ที่มา: DefiLlama Hyperliquid TVL
Hyperliquid ได้สร้างตัวเองให้เป็นผู้นำที่ชัดเจนในบรรดา DEX Perpetual แบบ On-Chain โดยครองส่วนแบ่งการตลาดเกือบ 80%, ปริมาณการเทรดสะสมกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ และ TVL (Total Value Locked) มากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การครอบงำนี้เน้นให้เห็นถึงจุดอ่อนที่สำคัญ: การพึ่งพา USDC ของ Circle อย่างหนักของระบบนิเวศ
ปัจจุบัน ประมาณ 95% ของ TVL 5 พันล้านดอลลาร์ของ Hyperliquid ถูกเก็บไว้ใน USDC ซึ่งส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในคลังสหรัฐฯ ตามข้อมูลของ CoinDesk สิ่งนี้สร้างผลตอบแทนประจำปีโดยประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สำหรับ Circle ซึ่งไม่มีสิ่งใดที่ Hyperliquid ได้รับผลประโยชน์โดยตรง ซึ่งเป็นการส่งผ่านรายได้ออกจากแพลตฟอร์มเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับหน่วยงานภายนอก USDH มีเป้าหมายที่จะแก้ไขปัญหานี้ ด้วยการสร้าง Stablecoin ที่เป็นของ Hyperliquid แพลตฟอร์มสามารถกู้คืนสภาพคล่องเป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ได้ เพื่อสนับสนุนการซื้อคืน HYPE, รางวัลสำหรับผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพิ่มเติม และแรงจูงใจสำหรับผู้ใช้ ทั้งหมดนี้ในขณะที่เสริมความแข็งแกร่งให้กับแบบจำลองทางเศรษฐกิจของระบบนิเวศ
Native Markets ขึ้นนำในการออก USDH
ที่มา: X ผ่าน Max Fiege
เหตุใด Native Markets จึงครองการแข่งขันในทันที? Native Markets ได้กลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องอันดับต้นๆ ในระบบนิเวศ USDH ของ Hyperliquid ตามข้อมูลจาก DefiLlama ขณะนี้ Native คิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของสภาพคล่อง USDH โดยครองส่วนแบ่งการตลาดกว่า 60% ในบรรดาคู่เทรด
การครอบงำนี้ทำให้มี Order Book ที่ลึกขึ้น มีความผันผวนลดลง และสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่น่าเชื่อถือมากขึ้นสำหรับผู้ใช้ ในทางตรงกันข้าม คู่แข่งอย่าง Wintermute และ Flowdesk ยังคงสร้างตำแหน่งของตนเองอยู่ โดยยังคงตามหลังทั้งในด้านความลึกของสภาพคล่องและปริมาณการซื้อขาย
นอกจากนี้ Hyperliquid Foundation ได้ประกาศว่าจะงดเว้นการมีอิทธิพลต่อการโหวตโดยตรงตั้งแต่วันที่ 11 กันยายนเป็นต้นไป และจะสนับสนุนทีมที่ได้รับการผูกมัดจาก Validator ที่ไม่ได้มาจาก Foundation มากที่สุดแทน
สภาพแวดล้อมในการแข่งขัน
ในขณะที่ Native Markets เป็นผู้นำ แต่ผู้เล่นอื่น ๆ ก็ไม่ได้อยู่ห่างไกลนัก จากข้อมูลของ Kaiko พบว่า Wintermute และ Flowdesk มีการเติบโตอย่างต่อเนื่องในการเข้าร่วม โดยทั้งสองได้เพิ่ม Pool สภาพคล่องที่หนุนด้วย USDH ขึ้นเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งของพวกเขายังคงต่ำกว่าอย่างมาก ทำให้ความได้เปรียบในการเริ่มต้นของ Native เป็นข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่สำคัญ การแข่งขันนี้เน้นให้เห็นว่าการดึงสภาพคล่องตั้งแต่เนิ่นๆ นั้นเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการต่อสู้เพื่อการยอมรับ Stablecoin เนื่องจากผลกระทบของเครือข่ายนั้นเอื้อประโยชน์ต่อผู้ให้บริการที่มีตลาดที่ลึกที่สุด
การเปิดตัว USDH มีความหมายอย่างไรสำหรับ Hyperliquid?
ความเป็นผู้นำของ Native Markets ในการแข่งขัน USDH ส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นของสถาบันที่เพิ่มขึ้นใน Hyperliquid จากข้อมูลของ CoinDesk พบว่า Hyperliquid มีกิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น โดยปริมาณการซื้อขายรายวันเพิ่มขึ้นมากกว่า 30% ตั้งแต่ USDH เปิดตัว สภาพคล่องที่แข็งแกร่งยังช่วยเพิ่มความไว้วางใจของผู้ใช้ เนื่องจาก Pool ที่ลึกขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงจากการปั่นราคาและความผันผวนอย่างกะทันหัน หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป USDH ก็อาจกลายเป็นเสาหลักของกิจกรรมการซื้อขายทางการเงินแบบกระจายศูนย์อย่างรวดเร็ว
ราคา Hyperliquid (HYPE) พุ่งสูงขึ้นหลังจากประกาศ Stablecoin USDH | ที่มา: BingX
ในขณะเดียวกัน HYPE ซึ่งเป็น Native Token ของ Hyperliquid ก็ได้รับแรงผลักดันอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน Token นี้ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ $56.23 เพิ่มขึ้นประมาณ 20% ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา โดยมี Market Cap อยู่ที่ 1.878 หมื่นล้านดอลลาร์ และปริมาณการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงเกิน 617 ล้านดอลลาร์ กิจกรรม On-chain อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีที่อยู่ (Address) ที่ใช้งานอยู่เพิ่มขึ้นสูงกว่า 24K และจำนวนธุรกรรมที่ทำรายการต่อวันมีมากกว่า 424,000 รายการ ในทางเทคนิคแล้วก็ยังเป็นขาขึ้นเช่นกัน โดย HYPE ทะลุเหนือ $53 เปิดทางสู่ $70–$75 ในระยะใกล้ นักวิเคราะห์ถึงขั้นเปรียบเทียบกับ Solana ที่ราคาพุ่งขึ้นในปี 2021 ซึ่งบ่งชี้ว่ามีพื้นที่สำหรับช่วงการค้นหาราคาที่กว้างขึ้น
พร้อมที่จะคว้าโอกาสนี้แล้วหรือยัง? ซื้อและเทรด HYPE บน BingX ได้แล้ววันนี้
ข้อควรพิจารณาและความเสี่ยงที่สำคัญของ USDH
แม้ว่า USDH จะสัญญาว่าจะนำผลตอบแทนและอำนาจอธิปไตยกลับมาสู่ Hyperliquid แต่ก็มีความเสี่ยงและข้อแลกเปลี่ยนที่สำคัญที่ต้องทำความเข้าใจก่อนที่จะนำไปใช้
1. การพึ่งพาผู้ออกและความเสี่ยงในการดำเนินการ: การโหวตของ Governance จะให้สิทธิ์ Ticker ของ USDH แก่ผู้ออกเพียงรายเดียว แต่ข้อเสนอเป็นเพียงแผนงานเท่านั้น ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่เสร็จสมบูรณ์ การสร้างการดูแลที่ปลอดภัย, Fiat On-ramp และสภาพคล่องที่ลึกซึ้งนั้นเป็นเรื่องที่ซับซ้อน และความล่าช้าหรือข้อผิดพลาดอาจบ่อนทำลายความเชื่อมั่น Validator และผู้ใช้จะต้องชั่งน้ำหนักประวัติของแต่ละทีมและความสามารถในการส่งมอบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากกำหนดการโหวตได้ทิ้งช่องว่างไว้เพียงเล็กน้อยสำหรับแผนงานที่ผ่านการตรวจสอบและสมบูรณ์อย่างเต็มที่
2. ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามข้อกำหนด: ข้อเสนอหลายข้อเน้นการสอดคล้องกับกฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกา หรือ MiCA ของยุโรป แม้ว่าสิ่งนี้จะช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือ แต่ก็มีความเสี่ยงที่จะทำให้ Hyperliquid ผูกติดกับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ หรือทั่วโลกมากขึ้น หากการกำกับดูแลเข้มงวดขึ้น เครือข่ายอาจเผชิญกับแรงกดดันหรือค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามข้อกำหนด ในทางกลับกัน แนวทางแบบกระจายอำนาจโดยสมบูรณ์จะช่วยลดความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ แต่ก็อาจประสบปัญหาในการเข้าถึงสกุลเงิน Fiat และการยอมรับจากสถาบัน
ส่วนแบ่งตลาด Stablecoin ของ Hyperliquid | ที่มา: Galaxy
3. ความท้าทายในการย้ายสภาพคล่อง: ปัจจุบัน Hyperliquid ถือ USDC อยู่ประมาณ 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และการย้ายแม้แต่เพียงบางส่วนไปยัง USDH ก็ต้องอาศัยการเปลี่ยนผ่านที่ราบรื่นและมีแรงจูงใจ หากไม่มีการสนับสนุนที่แข็งแกร่งจากผู้ดูแลสภาพคล่องและแรงจูงใจจากผู้ใช้ สภาพคล่องอาจกระจัดกระจาย ส่งผลเสียต่อความลึกของการเทรดและประสบการณ์ของผู้ใช้
4. การรวมศูนย์กับการกระจายอำนาจ: ผู้ออกเหรียญที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลนำมาซึ่งช่องทางเงิน Fiat และความมั่นคง แต่ก็มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาและการเซ็นเซอร์ การออกแบบแบบกระจายอำนาจช่วยเพิ่มอำนาจอธิปไตย แต่อาจขาดการคุ้มครองตามกฎระเบียบและการกระจายตัวที่ปรับขนาดได้ การแลกเปลี่ยนคือการตัดสินใจว่าโมเดลใดจะตอบสนองเป้าหมายระยะยาวของ Hyperliquid ได้ดีกว่า
5. การยอมรับจากผู้ใช้และแรงจูงใจ: ผู้เสนอราคา (Bidders) ส่วนใหญ่ให้คำมั่นว่าจะส่งคืนผลตอบแทน 95–100% ให้กับ Hyperliquid แต่หากมีเพียงเล็กน้อยที่ไปถึงผู้ใช้ปลายทาง ยอดคงเหลือของ USDH อาจดูไม่น่าสนใจเมื่อเทียบกับทางเลือกที่ให้ผลตอบแทนอื่น ๆ เช่น USDe หรือ T-bills ที่เป็นโทเค็น การยอมรับจะขึ้นอยู่กับว่าผู้ใช้เห็นผลประโยชน์ที่จับต้องได้ ส่วนลดค่าธรรมเนียม รางวัล หรือผลตอบแทนโดยตรงจากการถือ USDH หรือไม่
บทสรุป
ความสำเร็จในช่วงแรกของ Native Markets ในการครอบงำระบบนิเวศ Stablecoin USDH เน้นย้ำถึงบทบาทที่สำคัญของผู้ให้บริการสภาพคล่องในการกำหนดการยอมรับ ด้วยการสนับสนุนที่แข็งแกร่ง สภาพคล่องที่ลึกซึ้ง และส่วนแบ่งในปริมาณการเทรดที่เพิ่มขึ้น Native กำลังกำหนดทิศทางสำหรับระยะการเติบโตต่อไปของ Hyperliquid ในขณะที่คู่แข่งพยายามไล่ตาม การแข่งขันเพื่อชิงความเป็นเจ้าตลาด USDH อาจไม่ได้เป็นเพียงตัวกำหนดความสำเร็จของ Hyperliquid เท่านั้น แต่ยังรวมถึงวิวัฒนาการที่กว้างขึ้นของโครงสร้างพื้นฐานการเทรดแบบกระจายอำนาจด้วย
ก้าวไปข้างหน้าในการแข่งขัน USDH ซื้อ Hyperliquid (HYPE) ได้แล้ววันนี้ที่ BingX และเตรียมพร้อมสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งต่อไป สำหรับหลายคนในชุมชนคริปโต ความคลั่งไคล้ USDH เป็นการแสดงให้เห็นถึงการกำกับดูแลแบบ on-chain ที่น่าตื่นเต้นที่สุดในรอบหลายปี ซึ่งทั้งหมดกำลังจะถึงจุดสูงสุดในวันอาทิตย์ที่ 14 กันยายน เมื่อผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Hyperliquid จะลงคะแนนเสียงขั้นสุดท้าย
