An Автоматический маркет-мейкер (AMM) — это модель децентрализованной биржи, которая использует пулы ликвидности и математические формулы для автоматического определения цены и исполнения сделок. Вместо того чтобы сводить покупателей и продавцов через книгу ордеров, AMM позволяет пользователям торговать напрямую против пула токенов.

AMM — ключевой элемент DeFi, поскольку обеспечивает торговлю на блокчейне без разрешений. Любой желающий может обменять токены через AMM и предоставить ликвидность в пул, получая долю от торговых комиссий. К крупнейшим протоколам на основе AMM относятся Uniswap, Curve, PancakeSwap и Balancer.

До появления AMM многие децентрализованные биржи пытались воспроизвести традиционные книги ордеров на блокчейне. Такие системы нередко оказывались медленными, дорогостоящими и неудобными в использовании. AMM упростили модель, заменив сопоставление ордеров смарт-контрактами, пулами ликвидности и автоматическим ценообразованием.

Как работает AMM?

AMM хранит токены в смарт-контракте, который называется пулом ликвидности. Трейдеры совершают обменные операции против этого пула, тогда как поставщики ликвидности вносят активы в пул и получают комиссии от торговой активности.

Например, пул ETH/USDC содержит и ETH, и USDC. Если трейдер обменивает ETH на USDC, он добавляет ETH в пул и забирает USDC. Это изменяет соотношение токенов в пуле, и AMM автоматически корректирует цену.

Большинство ранних AMM использовали формулу постоянного произведения: x × y = k

В этой формуле x и y обозначают количество двух токенов в пуле, а k остаётся неизменным. Каждая сделка меняет соотношение токенов, однако формула должна сохраняться. Именно это позволяет пулу котировать цены без традиционного маркет-мейкера.

Поставщики ликвидности получают LP-токены, представляющие их долю в пуле. При выводе средств они получают свою долю пула вместе с накопленными торговыми комиссиями за вычетом возможных убытков, в том числе непостоянных потерь.

Основные виды AMM

Различные модели AMM разработаны для разных активов и торговых задач.

  1. AMM с постоянным произведением: Это классическая модель Uniswap v1 и v2, использующая формулу x × y = k. Она подходит практически для любой торговой пары, однако может давать высокое проскальзывание при низкой ликвидности или крупных объёмах сделок.
  2. StableSwap AMM: Эту модель популяризировала Curve для стейблкоинов и привязанных активов. Она рассчитана на минимальное проскальзывание при торговле активами, чьи цены близки друг к другу, — например, USDC/USDT или ETH/stETH.
  3. AMM с концентрированной ликвидностью: Uniswap v3 ввёл концентрированную ликвидность, позволив поставщикам выбирать конкретные ценовые диапазоны, в которых их капитал активен. Это повышает эффективность использования капитала, однако позиции требуют более активного управления.
  4. AMM с взвешенными пулами: Balancer использует пулы с настраиваемыми весами токенов, например 80% ETH и 20% USDC. Это позволяет пулам AMM функционировать скорее как портфельные стратегии или индексные пулы ликвидности.

Почему AMM важны для DeFi?

AMM важны тем, что обеспечивают децентрализованную торговлю без централизованных бирж, книг ордеров и маркет-мейкеров, что делает их одним из ключевых строительных блоков DeFi.

AMM поддерживают:

  • Торговлю без разрешений: пользователи могут обменивать токены напрямую из кошелька, не прибегая к услугам централизованной биржи.
  • Ликвидность без разрешений: любой желающий может создать пул или внести ликвидность в уже существующий.
  • Доступность токенов: новые токены могут стать торгуемыми без официального листинга на бирже.
  • Компонуемость DeFi: лендинговые платформы, агрегаторы, протоколы доходного фарминга и кошельки могут маршрутизировать сделки через AMM.
  • Доход от комиссий для поставщиков ликвидности: поставщики ликвидности (LP) получают долю торговых комиссий, когда пользователи торгуют через пул.

Такая открытая структура позволила AMM стать основой децентрализованной торговли в экосистемах Ethereum, BNB Chain, Solana, Base, Arbitrum, Optimism и других блокчейнов.

Преимущества AMM

По сравнению с традиционными биржами с книгой ордеров AMM обладают рядом преимуществ.

  1. Постоянная ликвидность: сделки могут исполняться в любое время, пока в пуле есть ликвидность.
  2. Отсутствие встречной стороны: пользователям не нужно ждать, пока другой трейдер выставит противоположный ордер.
  3. Открытое создание рынков: любой желающий может создать торговую пару, запустив пул ликвидности.
  4. Пассивный доход от комиссий: поставщики ликвидности могут зарабатывать торговые комиссии от активности в пуле.
  5. Интеграция со смарт-контрактами: AMM можно встраивать в другие протоколы DeFi, торговых ботов, агрегаторов и кошельки.

Эти преимущества делают AMM особенно полезными для низколиквидных токенов и активов на ранней стадии, которые пока не представлены на крупных централизованных биржах.

Риски AMM

AMM несут в себе риски как для трейдеров, так и для поставщиков ликвидности.

  1. Проскальзывание: крупные сделки могут существенно сдвинуть цену пула, особенно при низкой ликвидности. В результате трейдер рискует получить цену хуже ожидаемой.
  2. Непостоянные потери: при изменении соотношения цен токенов поставщики ликвидности могут получить меньше, чем при простом удержании активов.
  3. MEV и фронтраннинг: в публичных блокчейнах боты могут отслеживать ожидающие транзакции и проводить сэндвич-атаки или применять другие MEV-стратегии.
  4. Риск смарт-контракта: пулы AMM хранят средства пользователей в смарт-контрактах. Ошибки, эксплойты или сбои управления могут привести к потерям.
  5. Токенный риск: многие пулы AMM включают волатильные или низкокачественные токены, что подвергает LP и трейдеров риску резкого падения цены или ловушек ликвидности.

Учитывая эти риски, перед торговлей или предоставлением ликвидности пользователям следует проверять ликвидность пула, настройки проскальзывания, качество токенов, историю аудитов и репутацию протокола.

AMM и книга ордеров: в чём разница?

Биржа с книгой ордеров сводит покупателей и продавцов по конкретным ценам. Трейдеры выставляют заявки на покупку и продажу, а сделка происходит при совпадении ордеров. Эта модель распространена на централизованных биржах и традиционных финансовых рынках.

AMM не требует сопоставления ордеров. Для автоматического котирования сделок используются пул ликвидности и ценовая формула. Это упрощает работу AMM на блокчейне, однако создаёт специфические риски — проскальзывание и непостоянные потери.

Если говорить просто: книги ордеров зависят от активных покупателей и продавцов, тогда как AMM — от пулов ликвидности и алгоритмов.

Резюме

Автоматический маркет-мейкер (AMM) — это система децентрализованной биржи, использующая пулы ликвидности и ценовые формулы вместо книги ордеров. AMM позволяет пользователям торговать токенами напрямую на блокчейне и даёт поставщикам ликвидности возможность зарабатывать комиссии, внося активы в пулы.

AMM являются основой DeFi, поскольку обеспечивают торговлю токенами без разрешений, предоставление ликвидности и компонуемость протоколов. Тем не менее пользователям необходимо понимать связанные компромиссы: проскальзывание, непостоянные потери, MEV, риск смарт-контрактов и риск качества токенов.

Связанные понятия

  1. Что такое AMM?
  2. Что такое книга ордеров?
  3. Что такое децентрализованная биржа (DEX)?
  4. Что такое мейкер?

Дополнительные материалы

  1. Что такое автоматический маркет-мейкер (AMM)?
  2. Топ-10 децентрализованных бирж (DEX) 2026 года
  3. Что такое DeFi (децентрализованные финансы)? 8 типов DeFi-протоколов
  4. Что такое Uniswap? Полное руководство по токену UNI, переключателю комиссий и функциям V1–V4
  5. Что такое PancakeSwap (CAKE) — децентрализованная биржа (DEX) на BNB Chain?