Na sexta-feira, 5 de setembro de 2025, a Hyperliquid, a maior exchange de derivativos descentralizada por uma ampla margem, anunciou que estava buscando emitir uma "stablecoin em USD, alinhada e em conformidade com a Hyperliquid" e convidou equipes a submeter propostas.
O lançamento da nova stablecoin da Hyperliquid, a USDH, despertou uma intensa competição entre os formadores de mercado. Grandes players como Paxos, Sky e Frax Finance se juntaram à corrida para emitir a USDH, mas é a pouco conhecida Native Markets que está liderando a competição.
Fonte: Polymarket
À medida que a adoção cresce, os provedores de liquidez estão competindo pela dominância na profundidade e volume de negociação em exchanges descentralizadas. Entre eles, a Native Markets, cofundada pelo antigo defensor da Hyperliquid, Max Fiege, rapidamente assumiu a liderança, se destacando como a favorita na corrida pela USDH. Ela é a clara favorita para emitir a USDH, com os apostadores do Polymarket dando a ela cerca de 95% de chances de vencer a disputa.
O que é a Stablecoin USDH na Hyperliquid e Como Ela Funciona?
A USDH é a próxima stablecoin nativa pareada com o dólar da Hyperliquid, projetada para reduzir a dependência da exchange do USDC em ponte e capturar valor para seu próprio ecossistema. Em vez de a Hyperliquid construir a USDH diretamente, a rede reservou o ticker e convidou grandes emissores de stablecoins como Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora e Native Markets para competir pelo direito de emiti-la. Essa abordagem garante que a USDH estará alinhada com os princípios de “prioridade da Hyperliquid”, mantendo centenas de milhões em rendimento anual dentro do protocolo em vez de fluir para emissores externos como Circle e Coinbase.
O processo de seleção está sendo decidido por meio de uma votação de validadores on-chain, onde os validadores ponderados por stake escolhem o emissor vencedor. As propostas foram encerradas em 10 de setembro de 2025, com a votação final agendada para 14 de setembro de 2025. O vencedor ganha o direito de emitir a USDH, mas ainda precisa impulsionar a adoção por meio de liquidez, integrações e incentivos para os usuários. Para os traders, a USDH pode significar depósitos de stablecoin mais seguros, recompensas financiadas pelo ecossistema e uma dependência reduzida de ativos em ponte, enquanto para o protocolo, marca uma mudança em direção a uma maior soberania financeira e sustentabilidade.
Como a Stablecoin USDH da Hyperliquid Funcionará?
O design da USDH dependerá de qual emissor vencer a votação de governança, mas todas as propostas compartilham a mesma base: a stablecoin será totalmente lastreada e resgatável 1:1 por dólares ou ativos equivalentes. Alguns proponentes planejam usar dinheiro e Títulos do Tesouro dos EUA mantidos com custodiantes regulamentados como BNY Mellon ou State Street, enquanto outros sugerem um modelo nativo de cripto lastreado por T-bills tokenizadas ou posições sintéticas com proteção de delta. A transparência é fundamental; cada proposta inclui prova de reservas on-chain ou auditorias regulares. A maioria dos emissores também se compromete a enviar de 95% a 100% do rendimento desses reservas de volta para o ecossistema Hyperliquid através de recompras de HYPE, fundos de assistência, reembolsos de taxas ou até mesmo rendimento direto para os detentores.
Para os usuários, isso significa que o USDH se encaixará perfeitamente nas negociações e liquidações na Hyperliquid. Você ainda poderá depositar USDC, mas muitas propostas incluem caminhos de migração baratos ou de custo zero para o USDH, juntamente com rampas de acesso fiat por meio de bancos, PayPal/Venmo ou processadores de cartão. Uma vez adotado, o USDH pode impulsionar perps, margem e mercados spot, ao mesmo tempo que oferece aos traders melhores incentivos de liquidez e aos construtores, subsídios ou APIs para integrações. Na prática, isso faz do USDH não apenas mais uma stablecoin, mas uma ferramenta projetada para manter o valor circulando dentro da Hyperliquid, em vez de fluir para emissores externos.
Qual é o papel da stablecoin USDH no ecossistema da Hyperliquid?
Fonte: Hyperliquid
O USDH foi projetado para servir como a stablecoin nativa da Hyperliquid, impulsionando negociações, pools de liquidez e o crescimento mais amplo do ecossistema. Uma stablecoin robusta e líquida é fundamental para o sucesso de qualquer exchange descentralizada. O Boston Consulting Group (BCG) mostra que os volumes de transações de stablecoins cresceram significativamente, embora a participação de mercado de stablecoins na capitalização de mercado total de cripto seja de cerca de 10% do total de transações de cripto. A introdução do USDH pela Hyperliquid visa reduzir o slippage, melhorar a eficiência da liquidação e impulsionar uma adoção mais ampla de sua plataforma de negociação.
Fonte: DefiLlama Hyperliquid TVL
A Hyperliquid se estabeleceu como a líder clara entre as DEX de perpetuos on-chain, comandando quase 80% da participação de mercado, mais de US$ 1 trilhão em volume de negociação cumulativo e mais de US$ 5 bilhões em TVL (valor total bloqueado). No entanto, essa dominância destaca uma vulnerabilidade crítica: a forte dependência do ecossistema de USDC da Circle.
Atualmente, cerca de 95% dos US$ 5 bilhões em TVL da Hyperliquid são mantidos em USDC, a maior parte dos quais está em títulos do Tesouro dos EUA. De acordo com a CoinDesk, isso gera um rendimento anual estimado de US$ 200 milhões para a Circle, nenhum dos quais beneficia a Hyperliquid diretamente, canalizando efetivamente a receita para fora da plataforma para fortalecer uma entidade externa. O USDH visa corrigir esse problema. Ao criar uma stablecoin nativa para a Hyperliquid, a plataforma pode recuperar a liquidez como um ativo gerador de receita, apoiando recompras de HYPE, recompensas adicionais para validadores e incentivos para usuários, ao mesmo tempo que reforça o modelo econômico do ecossistema.
A Native Markets assume a liderança para emitir USDH
Fonte: X via Max Fiege
Por que a Native Markets de repente está dominando a corrida? A Native Markets emergiu como o principal provedor de liquidez no ecossistema USDH da Hyperliquid. De acordo com a DefiLlama, a Native atualmente responde pela maioria da liquidez do USDH, capturando bem mais de 60% da participação de mercado entre os pares de negociação.
Essa dominância proporciona livros de ordens mais profundos, volatilidade reduzida e um ambiente de negociação mais confiável para os usuários. Em contraste, concorrentes como Wintermute e Flowdesk ainda estão construindo suas posições, ficando para trás tanto na profundidade de liquidez quanto no volume de negociação.
Além disso, a Hyperliquid Foundation anunciou que, a partir de 11 de setembro, se absterá de influenciar diretamente a votação, apoiando a equipe que obtiver o maior número de compromissos de validadores não pertencentes à Fundação.
Cenário competitivo
Embora a Native Markets lidere, outros players não estão muito atrás. De acordo com a Kaiko, a Wintermute e a Flowdesk têm demonstrado um crescimento constante em sua participação, com ambas aumentando gradualmente seus pools de liquidez apoiados por USDH. No entanto, sua fatia de mercado permanece significativamente menor, o que torna a vantagem inicial da Native um diferencial competitivo fundamental. A competição destaca o quão essencial é a captura de liquidez no início da batalha pela adoção de stablecoins, já que os efeitos de rede favorecem os provedores com os mercados mais profundos.
O que o lançamento do USDH significa para a Hyperliquid?
A liderança da Native Markets na corrida do USDH sinaliza uma crescente confiança institucional na Hyperliquid. De acordo com a CoinDesk, a Hyperliquid já viu um aumento na atividade de negociação, com os volumes diários subindo mais de 30% desde o lançamento do USDH. Uma forte liquidez também aumenta a confiança do usuário, já que pools mais profundos mitigam os riscos de manipulação de preços e volatilidade repentina. Se essa trajetória continuar, o USDH poderá rapidamente se tornar um pilar central da atividade de negociação de finanças descentralizadas.
Preço da Hyperliquid (HYPE) sobe com o anúncio da stablecoin USDH | Fonte: BingX
Ao mesmo tempo, o token nativo da Hyperliquid, HYPE, tem ganhado um forte impulso. O token é negociado em torno de US$ 56,23, com alta de cerca de 20% nos últimos 7 dias, com um valor de mercado de US$ 18,78 bilhões e um volume de 24 horas superior a US$ 617 milhões. A atividade on-chain está em recorde, com endereços ativos subindo para mais de 24 mil e transações superando 424.000 por dia. Os indicadores técnicos também são de alta, com o HYPE rompendo acima de US$ 53, abrindo caminho para US$ 70 a US$ 75 no curto prazo. Analistas até traçam paralelos com a disparada da Solana em 2021, sugerindo espaço para uma fase mais ampla de descoberta de preços.
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Principais considerações e riscos do USDH
Embora o USDH prometa trazer rendimento e soberania de volta para a Hyperliquid, existem riscos e contrapartidas importantes a serem compreendidos antes da adoção.
1. Dependência do emissor e risco de execução: A votação de governança concede o ticker USDH a um único emissor, mas as propostas são essencialmente roteiros, não produtos acabados. Construir uma custódia segura, rampas de fiat e liquidez profunda é complexo, e atrasos ou erros podem minar a confiança. Validadores e usuários devem pesar o histórico de cada equipe e sua capacidade de entrega, especialmente porque o cronograma de votação deixou pouco espaço para planos auditados e totalmente elaborados.
2. Exposição a Regulamentação e Conformidade: Muitas propostas enfatizam o alinhamento com a Lei GENIUS dos EUA ou a MiCA da Europa. Embora isso possa aumentar a credibilidade, também corre o risco de vincular o Hyperliquid mais de perto aos reguladores americanos ou globais. Se a supervisão se tornar restritiva, a rede pode enfrentar pressão ou custos de conformidade. Por outro lado, abordagens totalmente descentralizadas reduzem a exposição regulatória, mas podem ter dificuldades com acesso a moedas fiduciárias e adoção institucional.
Participação de mercado de stablecoins do Hyperliquid | Fonte: Galaxy
3. Desafios na Migração de Liquidez: Atualmente, o Hyperliquid detém cerca de US$ 5,5 bilhões em USDC, e a migração de até mesmo uma parte disso para o USDH exige uma transição suave e incentivada. Sem um forte apoio dos formadores de mercado e incentivos para os usuários, a liquidez pode se fragmentar, prejudicando a profundidade de negociação e a experiência do usuário.
4. Centralização vs. Descentralização: Emissores regulamentados trazem trilhos fiduciários e estabilidade, mas também introduzem riscos de contraparte e censura. Projetos descentralizados aumentam a soberania, mas podem não ter cobertura regulatória e distribuição escalável. A compensação é decidir qual modelo atende melhor aos objetivos de longo prazo do Hyperliquid.
5. Adoção e Incentivos do Usuário: A maioria dos licitantes prometeu direcionar 95%–100% do rendimento de volta para o Hyperliquid, mas se pouco disso chegar aos usuários finais, os saldos do USDH podem não parecer atraentes em comparação com alternativas que geram rendimento, como o USDe ou títulos do Tesouro tokenizados. A adoção dependerá de os usuários verem benefícios tangíveis, descontos em taxas, recompensas ou retornos diretos por possuir o USDH.
Conclusão
O sucesso inicial da Native Markets em dominar o ecossistema de stablecoin USDH ressalta o papel crítico dos provedores de liquidez na formação da adoção. Com forte apoio, liquidez profunda e uma crescente participação no volume de negociação, a Native está definindo o ritmo para a próxima fase de crescimento do Hyperliquid. À medida que os concorrentes se apressam para alcançá-la, a corrida pela dominação do USDH pode definir não apenas o sucesso do Hyperliquid, mas também a evolução mais ampla da infraestrutura de negociação descentralizada.
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