29 lipca 2025 roku Komisja Papierów Wartościowych i Giełd USA (SEC) oficjalnie zatwierdziła mechanizmy tworzenia i umarzania w naturze dla ETF Bitcoin (BTC) oraz ETF Ethereum (ETH). Ta zmiana oznacza ważne zbliżenie ETF opartych na kryptowalutach do tradycyjnych ETF na surowce, umożliwiając autoryzowanym uczestnikom bezpośrednią wymianę akcji ETF na kryptowalutę będącą podstawą, zamiast na gotówkę.
Kluczowe informacje
• Inwestorzy instytucjonalni mogą teraz wykupywać lub tworzyć akcje ETF bezpośrednio za BTC lub ETH, omijając konwersje tylko na gotówkę.
• Ułatwia to rozliczenia, obniża koszty operacyjne i zmniejsza różnicę między ceną akcji ETF a wartością aktywów.
• Przewodniczący SEC, Paul Atkins, podkreślił szerszą wizję regulacyjną: „ramy prawne dostosowane do kryptowalut”, które sprawiają, że ETF-y stają się bardziej efektywne dla uczestników rynku.
Co to jest zatwierdzenie przez SEC wykupu w naturze i dlaczego jest to ważne?
Zatwierdzenie przez SEC wykupu w naturze dla ETF Bitcoin i Ethereum stanowi fundamentalną zmianę w sposobie działania tych funduszy opartych na kryptowalutach. Zamiast polegać wyłącznie na transakcjach gotówkowych, emitenci ETF i inwestorzy instytucjonalni mogą teraz wykupywać lub tworzyć akcje przy użyciu rzeczywistych aktywów bazowych, BTC lub ETH. Zmiana ta sprawia, że ETF-y kryptograficzne stają się bardziej efektywne, kosztowo opłacalne i bardziej zgodne z tradycyjnymi ETF-ami surowcowymi, takimi jak ETF na złoto. Oto dlaczego jest to ważne dla inwestorów i jak zmienia to krajobraz ETF-ów kryptograficznych.
Źródło: sala prasowa SEC
1. ETF spot przechodzą od gotówki do kryptowalut
Wcześniej ETF-y spot na Bitcoin i Ethereum pozwalały jedynie na wykupy w gotówce: emitenci ETF sprzedawali aktywa kryptograficzne na fiat, aby zaspokoić popyt na wykupy. Ten model wprowadzał nieefektywności czasowe, ryzyko likwidacji oraz potencjalne rozliczenia z zysków kapitałowych. Nowa metoda w naturze eliminuje te nieefektywności, umożliwiając wymianę bezpośrednią na BTC lub ETH.
2. Atrakcyjność instytucjonalna: mniejsze koszty i efektywność podatkowa
Transakcje w naturze zmniejszają opłaty i slippage związane z konwersjami na fiat oraz unikają wywoływania zdarzeń podatkowych, dopóki inwestorzy nie zdecydują się na likwidację swoich aktywów kryptowalutowych. Jest to szczególnie atrakcyjne dla długoterminowych portfeli instytucjonalnych, które zarządzają dużymi ekspozycjami.
3. Lepsza płynność i arbitraż
Uczestnicy instytucjonalni mogą teraz efektywniej arbitrażować błędy cenowe między ceną akcji ETF a aktywem cyfrowym podstawowym. Oczekuje się, że ta zmiana strukturalna poprawi płynność ETF-ów na Bitcoin i Ethereum, zmniejszając spread i błąd śledzenia.
Przepływy ETF Spot odzwierciedlają rotację kapitału między Bitcoinem a Ethereum
Przepływy ETF Ethereum Spot | Źródło: TheBlock
Dane z ostatnich ETF pokazują zauważalną różnicę w zachowaniu inwestorów wobec Bitcoina i Ethereum. Pod koniec lipca 2025 roku ETF Ethereum odnotowały rekordowe 17 dni z rzędu napływów netto, przyciągając ponad 2,3 miliarda dolarów w zaledwie 7 sesjach handlowych. Ten wzrost odzwierciedla rosnące zainteresowanie instytucji długoterminową pozycją Ethereum, szczególnie w kontekście jego gospodarki stakingowej i znaczenia infrastruktury.
-- https://bingx.com/pl-pl/spot/ETHUSDT
Przepływy ETF Bitcoin Spot | Źródło: TheBlock
W międzyczasie ETF Bitcoin pozostają fundamentalnie silne, z łącznymi napływami przekraczającymi 54,9 miliarda dolarów i dziennymi wolumenami przekraczającymi 3,3 miliarda dolarów. Tylko 28 lipca ETF BTC przyciągnęły 157 milionów dolarów, kontynuując trzydniowy ciąg wzrostów. Jednak analitycy z Glassnode zauważyli wyraźną rotację kapitału z Bitcoina do Ethereum, wskazując, że dominacja kontraktów terminowych ETH osiągnęła najwyższy poziom od dwóch lat. W miarę jak produkty ETF dojrzewają, inwestorzy mogą zacząć postrzegać Ethereum jako kluczowy aktyw obok Bitcoina, zmieniając tym samym krajobraz instytucjonalny kryptowalut.
--https://bingx.com/pl-pl/spot/BTCUSDT
Możesz łatwo kupić Bitcoin (BTC) oraz Ethereum (ETH) na rynku spot BingX, używając USDT lub innych obsługiwanych par handlowych z niskimi opłatami i realizacją w czasie rzeczywistym.
Jak emitenci ETF, instytucje i inwestorzy korzystają z nowego frameworku SEC
Najwięksi zwycięzcy zatwierdzenia przez SEC wykupu w naturze to uczestnicy autoryzowani (AP) i emitenci ETF, którzy teraz zyskali bardziej efektywny i kosztowo skuteczny sposób tworzenia i wykupu akcji ETF przy użyciu rzeczywistego BTC lub ETH. Ta zmiana zmniejsza zależność od pośredników i obniża koszty operacyjne, upraszczając zarządzanie funduszami. Inwestorzy instytucjonalni również mogą zyskać znaczną korzyść, ponieważ nowa struktura zapewnia bardziej elastyczne i efektywne podatkowo narzędzie do uzyskania ekspozycji na Bitcoin i Ethereum za pośrednictwem regulowanych produktów.
Chociaż zmiana ta głównie dotyczy mechanizmów instytucjonalnych, inwestorzy detaliczni mogą również zyskać pośrednie korzyści. Zwiększona partycypacja dużych zarządzających aktywami poprawia płynność, zmniejsza poślizg cenowy i wspiera dokładniejsze śledzenie między ETF a ich aktywami bazowymi. Kilku dużych emitentów, w tym BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark21, VanEck i Franklin Templeton, już otrzymało przyspieszoną zgodę na przyjęcie modelu wykupu w naturze, co sygnalizuje silne instytucjonalne zharmonizowanie i większą gotowość rynku.
Jak zatwierdzenie wykupu w naturze przez SEC przynosi korzyści inwestorom?
Przejście na wykupy w naturze sprawia, że ETF-y kryptowalutowe są bardziej opłacalne i strukturalnie stabilne, bezpośrednio korzystając zarówno inwestorom instytucjonalnym, jak i detalicznym. Uproszczenie sposobu rozliczania akcji ETF, ta zmiana poprawia dostęp, zmniejsza opłaty i zwiększa ogólną efektywność rynku.
Główne korzyści dla inwestorów to:
1. Niższe koszty transakcyjne: Wykupy w naturze eliminują konieczność konwersji kryptowalut na waluty fiducjarne, obniżając opłaty transakcyjne i minimalizując poślizg cenowy.
2. Efektywność podatkowa: Bezpośrednie transfery aktywów pomagają inwestorom opóźnić podatki od zysków kapitałowych, oferując większą elastyczność w zarządzaniu zdarzeniami opodatkowanymi.
3. Lepsza płynność: Szybsze rozliczenia i napływy instytucjonalne zwiększają płynność i zmniejszają spready handlowe.
4. Lepsze śledzenie cen: ETF-y mogą teraz dokładniej odzwierciedlać wartość rynkową aktywów bazowych, zmniejszając zmienność związaną z nieefektywnościami operacyjnymi.
5. Większe uczestnictwo instytucji: Bardziej efektywny i znajomy proces wykupu zwiększa zainteresowanie dużych funduszy, dodając głębokości i wiarygodności rynkowi ETF-ów kryptowalutowych.
Ogólnie rzecz biorąc, zatwierdzenie to wzmacnia pozycję ETF Bitcoin i Ethereum jako wykonalnych narzędzi inwestycyjnych, bardziej je zbliżając do tradycyjnych produktów finansowych i rozszerzając dostęp do ekspozycji na kryptowaluty.
Co dalej z ETF-ami kryptowalutowymi?
Po zatwierdzeniu wykupu w naturze dla ETF Bitcoin i Ethereum, analitycy spodziewają się, że ramy regulacyjne zostaną rozszerzone na inne aktywa cyfrowe. Może to otworzyć drogę do produktów wymiany opartych na altcoinach (ETP), które przyjmą podobne mechanizmy, wprowadzając szerszy zakres kryptowalut do ekosystemu ETF. W miarę jak rośnie zapotrzebowanie ze strony inwestorów, możemy zobaczyć uruchomienie ETF-ów kryptowalutowych opartych na wielu aktywach lub specyficznych dla sektorów, oferujących zdywersyfikowaną ekspozycję z poprawioną efektywnością.
Dodatkowo, ta zmiana prawdopodobnie wpłynie na strukturę funduszy, koncentrując się na strategiach optymalizacji podatkowej, które wykorzystują wykupy w naturze w celu odroczenia podatku od zysków kapitałowych. Ruch SEC w kierunku podejścia "neutralnego pod względem zasług" sugeruje dalsze dostosowanie regulacji do tradycyjnych produktów, takich jak złoto czy ropa naftowa, sygnalizując bardziej dojrzałe podejście do aktywów cyfrowych. Ta szersza akceptacja może pobudzić innowacje w projektowaniu ETF-ów i stworzyć bezpieczniejsze oraz bardziej opłacalne opcje zarówno dla inwestorów instytucjonalnych, jak i detalicznych.
Podsumowanie
Zatwierdzenie przez SEC wykupu w naturze to nie tylko techniczna zmiana, ale prawdziwa zmiana paradygmatu. Dzięki umożliwieniu bezpośredniego rozliczenia w Bitcoinie i Etherze, agencja skutecznie wypełniła istotną lukę między finansami tradycyjnymi a inwestowaniem w kryptowaluty. Dla inwestorów instytucjonalnych i detalicznych ta zmiana zwiększa użyteczność, efektywność i zaufanie, czyniąc ETF-y kryptowalutowe bardziej atrakcyjnym narzędziem inwestycyjnym.
W miarę jak rynek się adaptuje, inwestorzy powinni pozostać na bieżąco z rozwojem ETP altcoinów i zmieniającymi się regulacjami podatkowymi.
