Ethena’s USDe は、新しい種類の ステーブルコイン で、価値を維持するだけでなく、利回りも得られます。暗号資産とデルタニュートラルヘッジ戦略に裏打ちされた USDe は、パッシブインカムが組み込まれたドルに似た資産へのアクセス方法を提供します。また、USDe をステーキングして sUSDe を発行すると、さらに多くの報酬をアンロックできます。
2025年には、利回りを生むステーブルコイン が DeFi 空間を席巻しています。Solana の sUSD から LayerZero による金庫まで、ユーザーは、USDC のようなパッシブなドルトークンから、自分のために働くスマートドルへと移行しています。供給量は 58 億ドル以上、ユーザー数は 70 万人以上で、Ethena の USDe はこのシフトをリードしており、スケーラビリティを備えて構築されています。
Ethena とは？
Ethena は Ethereum 上に構築された合成ドルプロトコルです。それは、伝統的な銀行ではなく、暗号ネイティブツールを使用して、完全に裏付けされた安定した通貨である USDe を鑑定し、使用することを可能にします。つまり、法定通貨はなく、銀行もなく、Ethereum、先物市場、そして利益を得ることができる安定したドルのようなトークンだけが存在します。
Ethena のアイデアは、Arthur Hayes の 2023 年のエッセイ「Dust on Crust」から来ています。彼は、実際の利回りを支払う暗号とデリバティブで裏付けられたステーブルコインを想像しました。Ethena の創設者である Guy Young は、そのビジョンを現実のものとしました。彼の目標は、インターネット経済のための 検閲耐性 を備えたスケーラブルなドルを構築し、それを保持することが利益を生むものにすることでした。
現在、Ethena は 24 のチェーンで数十億ドルの価値を動かし、USDe とそのステーキング版である sUSDe は貯蓄、取引、DeFi 統合に使用されています。それは単なるプロトコルではなく、多くの人々が「暗号の最初のインターネット債券」と呼ぶものを構築しています。このプロトコルは Ethena (ENA) トークンによってガバナンスされており、そのトークンはガバナンス、ステーキング報酬、エコシステムインセンティブにおいて重要な役割を果たします。
Ethena USDe (USDE) ステーブルコインとは？
USDe は Ethena の主力ステーブルコインですが、従来のドルペッグトークン（USDT や USDC）とは非常に異なる仕組みです。USDe は、法定通貨や現実世界の資産を担保として使用するのではなく、暗号資産とデルタニュートラルヘッジ戦略によって裏打ちされた合成ドルです。
これは、プロトコルが ETH や stETH のような長期的な暗号ポジションを、同等の価値のショート先物契約とペアにすることを意味します。暗号の価格が上がったり下がったりすると、ショートの先物ポジションがその変動を相殺します。結果は？ 市場がどう動いても、1ドル近くの安定した価値が維持されます。
USDe の担保は以下の通りです：
• Ethereum (ETH) および stETH（ステーキングされた ETH）
• 集中型取引所のショート永続先物（perps）
• 保有された流動的ステーブルコイン（USDC、USDT、USDtb）
このミックスは、銀行や中央集権的な管理者に依存せず、安定したスケーラブルなドル代替通貨を作り出します。あなたはそれを保持したり、使用したり、またはステーキングして受動的な報酬を得ることができます。それをすべてあなたの暗号財布から行えます。
USDeはどのようにして1ドルのペッグを維持するのか？
EthenaのUSDeステーブルコインの仕組み | 出典: EthenaドキュメントUSDeは、自動化されたデルタニュートラルヘッジによって米ドルとのペッグを維持します。この技術は、現物市場と先物市場で等しいかつ反対のポジションを開くことによりリスクをバランスさせます。
その仕組みは以下の通りです：
USDeをミントする際、Ethenaはあなたの担保（例えばETHやBTC）を使用し、現物資産を購入し、同じ規模のショート永続先物ポジションを開きます。これにより価格の変動が相殺されます。もしETHが上昇すれば、ショートポジションは価値を失いますが、ETHは価値を増します。もしETHが下落すれば、ETHは価値を失いますが、ショートポジションは利益を得ます。この結果が安定性を生み出します。
このモデルは、USDeを1ドルにペッグするだけでなく、収益を生み出します。Ethenaは、これらのショート先物ポジションから資金調達手数料を得ます。あなたがUSDeをsUSDeにステーキングすると、その報酬の一部を受け取ることができます。
過剰担保型のステーブルコインは、ミントする以上の価値を要求するのに対し、USDeは資本効率が高く、1:1の比率で完全に担保されています。ペッグは、継続的なリバランスと信頼されたカストディアンとの場外決済によって安定しています。
sUSDeとは、USDeの利回り型バージョンですか？
sUSDeの2024年の収益 | 出典: EthenasUSDeはUSDeのステーキングバージョンです。USDeをステーキングすると、プロトコルはsUSDeを返却します。これは自動的に利回りを生み出すトークンです。1USDeを送ると、1sUSDeを受け取ります。時間が経つにつれて、その1sUSDeはより多くのUSDeに価値が変わります。これはリベース型ではなく、残高は同じままですが、その価値は増加します。利回りが20％の場合、sUSDe/USDeの交換レートは1.0から1.20に1年後に増加します。
2024年には、sUSDeは約18％の強力な平均APYを提供し、利回り型ステーブルコイン市場で最も優れたパフォーマンスを示しました。USDCのような従来のステーブルコインと比較して、これは利回りを求めるユーザーにとって革新的な変化でした。
それ以前は、利率は大きく変動しており、2024年3月には55.9％のピークから、2024年8月には約4.3％の低点まで下がりました。このボラティリティは、暗号資金調達レートとステーキングリターンの特性を反映しています。最近では、利回りは市場条件に応じて7％から30％のAPYの範囲に収束しています。資金調達レートが高ければ、報酬は増加します。逆に低ければ、報酬は減少しますが、それでも競争力があります。
このモデルは簡単です。sUSDeを保持するだけで、ドル価値が増加します。手動で複利を計算する必要はありません。報酬は自動的に再投資されます。
利回りはどこから来るのか？
USDeをステーキングしてsUSDeに変換する仕組み | 出典: Ethenaドキュメント1. 永久先物市場の資金レート：永久先物市場では、ロングポジションとショートポジションの間で定期的な資金手数料が発生します。Ethenaの戦略は、ショート先物ポジションがロングポジションに資金手数料を支払うときに収益を得ます。この手数料収入は、sUSDe保有者にルーティングされます。
2. 流動的にステーキングされたETHとステーブルコインからの報酬：Ethenaは、stETHのような資産で一部USDeを裏付けており、これらはイーサリアムのステーキング報酬（約3%〜7%）を得ることができます。また、USDCやUSDtbのようなステーブルコインも保有しており、これらは他の場所で利息を得ることができます。これらの付加的な収益は、プロトコルの総収益を高めます。
3. sUSDeへの自動複利：Ethenaが資金レートやステーキング報酬から収益を得るたびに、その収益はsUSDeプールに追加されます。請求や手動での再投資は必要ありません。sUSDeの残高は一定のままですが、交換価値は増加し、自動複利が実行されます。
EthenaのUSDeは、去中心化され、コンポーザブル（組み合わせ可能）に設計されており、主要なDeFiプラットフォームで広く統合されています。 Aave はsUSDeをサポートしており、分散型のマネーマーケットで貸出、借入、または利回りの獲得を行うことができます。sUSDeは、MorphoやPendleといったプロトコルとの統合を通じて活用することもできます。ConvergeやSecuritizeのような機関向けプラットフォームは、USDeをトークン化された伝統的金融商品で使用するための扉を開きました。sUSDeを受け取るための貯蓄ツールとして、またはDeFi戦略で担保として使用する場合でも、Ethenaのステーブルコインエコシステムは、柔軟性、資本効率、そして個人および機関の暗号ユーザーにアクセスを提供します。
USDeをステーキングしてsUSDeで利回りを得る方法
USDeとsUSDeの使用を始めるのは簡単です。以下の方法で実行できます：
ステップ1：USDeを取得する
USDeは、CurveやUniswapのような分散型取引所でUSDTやUSDCなどの資産と交換することで購入できます。ホワイトリストに登録された機関の場合、ETHやstETHなどの担保を預けることによって、USDeを直接鋳造することも可能です。
ステップ2：USDeをステーキングしてsUSDeを得る
USDeを取得したら、EthenaアプリでそれをステーキングしてsUSDeを受け取ります。このトークンは時間とともに報酬を得て、自動的に価値が増加します。手動で請求する必要はありません。
ステップ3：準備が整ったらアンステーク
利回りを引き出すには、sUSDeのアンステークを行います。これにより、7日間のクールダウン期間が開始され、その後、元のUSDeと累積された報酬を受け取ることができます。保持、再ステーキング、またはDeFiプラットフォームで使用することができます。
最終的な考え：USDeはあなたに適していますか？
USDeは、暗号内でドルを保有するためのより賢い方法を提供します。デルタニュートラルヘッジと暗号担保を組み合わせることで、Ethenaは安定した収益を生み出すステーブルコインを提供し、DeFiとCeFiで使用できます。USDeをステーキングしてsUSDeを鋳造することで、資金レートとステーキング報酬から受動的に収益を得ることができ、アクティブな管理は必要ありません。
しかし、すべてのDeFiプロトコルと同様に、Ethenaにはリスクが伴います。 スマートコントラクトにはバグが含まれている可能性があります。資金レートが負に転じることがあります。オフエクスチェンジのカストディアンやデリバティブプラットフォームには問題が生じる可能性があります。Ethenaの準備金はボラティリティを吸収し、ユーザーを保護するのに役立ちますが、完全に無敵ではありません。資本を投入する前に、自分自身で調査し、システムの仕組みを理解することが重要です。ドルで利回りを得る資本効率の良い方法を探している場合、USDeは有望な選択肢かもしれませんが、慎重に検討する価値があります。
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Ethena USDe (USDE) に関するよくある質問
1. USDe と sUSDe の違いは何ですか？
USDe は Ethena の合成ステーブルコインで、米ドルにペッグされています。デルタニュートラルヘッジを使用して、常に $1 に近い価格を維持します。sUSDe は USDe のステーキング版です。USDe をステーキングすると、sUSDe を受け取ることができ、時間とともにパッシブな収益を得ることができます。トークンの数量は変わりませんが、その価値は増加します。
2. デルタニュートラルヘッジはどのように機能しますか？
デルタニュートラルヘッジは、ロングとショートのポジションを組み合わせてリスクをバランスします。Ethena は ETH や BTC（ロング）などの暗号通貨を保有し、先物市場でショートポジションを開きます。価格が上昇または下降すると、利益と損失は相殺されます。これにより、市場が変動しても USDe は約 $1 を維持することができます。
3. USDe をステーキングした場合、どのような年利（APY）が期待できますか？
2024年において、sUSDe は平均して約 18% の年利（APY）を得ました。利回りは市場状況によって 4% から 50% 以上まで変動しています。最近では、利率は 7% から 30% の範囲にあります。報酬は資金費用、ステーキング報酬、ステーブルコインの準備金に対する利息から来ています。利回りは上下する可能性があり、固定された利率はありません。
4. Ethena USDe を使用するリスクは何ですか？
すべての DeFi プロトコルと同様に、USDe にはスマートコントラクトのバグ、資金利率の変動、保管の問題、取引相手とのリスクなどがあります。Ethena の準備金はこれらのリスクを軽減するのに役立ちますが、完全に排除することはできません。ご自身でリサーチを行い、このプロトコルがご自身のリスク許容度に合致するかどうかを確認してください。