Venerdì 5 settembre 2025, Hyperliquid, il più grande exchange di derivati decentralizzato, ha annunciato che intendeva emettere una "stablecoin USD che avesse Hyperliquid come priorità, allineata e conforme" e ha invitato i team a presentare proposte.
Il lancio della nuova stablecoin di Hyperliquid, USDH, ha scatenato un'intensa competizione tra i market maker. Grandi operatori come Paxos, Sky e Frax Finance si sono uniti alla corsa per l'emissione di USDH, ma è la poco nota Native Markets a essere in testa.
Fonte: Polymarket
Con la crescente adozione, i fornitori di liquidità si stanno contendendo il dominio nel modellare la profondità e il volume degli scambi sugli exchange decentralizzati. Tra questi, Native Markets, co-fondata dal primo sostenitore di Hyperliquid Max Fiege, ha rapidamente preso il comando, distinguendosi come il pioniere nella corsa per USDH. È il chiaro favorito per l'emissione di USDH, e gli scommettitori su Polymarket gli attribuiscono circa il 95% di possibilità di vincere la gara.
Cos'è la Stablecoin USDH su Hyperliquid e come funziona?
USDH è la prossima stablecoin nativa di Hyperliquid ancorata al dollaro, progettata per ridurre la dipendenza dell'exchange dall'USDC bridgato e per catturare valore per il proprio ecosistema. Invece di far costruire a Hyperliquid direttamente USDH, la rete ha riservato il ticker e ha invitato i principali emittenti di stablecoin come Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora e Native Markets a competere per il diritto di emetterla. Questo approccio garantisce che USDH sarà allineata con i principi che danno priorità a Hyperliquid, mantenendo centinaia di milioni di rendimento annuo all'interno del protocollo anziché lasciarli fluire verso emittenti esterni come Circle e Coinbase.
Il processo di selezione viene deciso tramite un voto dei validatori on-chain, in cui i validatori ponderati in base allo stake scelgono l'emittente vincente. Le proposte si sono chiuse il 10 settembre 2025, con il voto finale previsto per il 14 settembre 2025. Il vincitore ottiene il diritto di emettere USDH, ma deve comunque promuovere l'adozione attraverso la liquidità, le integrazioni e gli incentivi per gli utenti. Per i trader, USDH potrebbe significare depositi di stablecoin più sicuri, ricompense finanziate dall'ecosistema e una ridotta dipendenza dagli asset bridgati, mentre per il protocollo, segna un passaggio verso una maggiore sovranità finanziaria e sostenibilità.
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Come funzionerà la Stablecoin USDH di Hyperliquid?
Il design di USDH dipenderà da quale emittente vincerà il voto di governance, ma tutte le proposte condividono la stessa base: la stablecoin sarà completamente garantita e potrà essere riscattata 1:1 per dollari o asset equivalenti. Alcuni offerenti prevedono di utilizzare contanti e titoli del Tesoro USA detenuti presso custodi regolamentati come BNY Mellon o State Street, mentre altri propongono un modello nativo crypto supportato da T-bill tokenizzati o posizioni sintetiche con copertura delta. La trasparenza è fondamentale; ogni proposta include prove delle riserve on-chain o audit regolari. La maggior parte degli emittenti si impegna inoltre a restituire il 95%-100% del rendimento di tali riserve all'ecosistema Hyperliquid tramite riacquisti di HYPE, fondi di assistenza, sconti sulle commissioni o anche rendimento diretto per i detentori.
Per gli utenti, ciò significa che USDH si integrerà perfettamente nel trading e nella liquidazione su Hyperliquid. Sarà ancora possibile depositare USDC, ma molte proposte includono percorsi di migrazione a basso costo o a costo zero verso USDH, insieme a rampe fiat tramite banche, PayPal/Venmo o processori di carte. Una volta adottato, USDH potrebbe alimentare i mercati di perpetui, a margine e spot, offrendo al contempo ai trader migliori incentivi di liquidità e ai costruttori sovvenzioni o API per le integrazioni. In pratica, questo rende USDH non solo un'altra stablecoin, ma uno strumento progettato per mantenere il valore in circolazione all'interno di Hyperliquid piuttosto che farlo defluire verso emittenti esterni.
Qual è il ruolo della stablecoin USDH nell'ecosistema Hyperliquid?
Fonte: Hyperliquid
USDH è progettata per servire come stablecoin nativa di Hyperliquid, alimentando scambi, pool di liquidità e la crescita più ampia dell'ecosistema. Una stablecoin solida e liquida è fondamentale per il successo di qualsiasi exchange decentralizzato. Il Boston Consulting Group (BCG) mostra che i volumi di transazioni di stablecoin sono cresciuti in modo significativo, sebbene la quota di mercato delle stablecoin nella capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute sia di circa il 10% del totale delle transazioni di criptovaluta. L'introduzione di USDH da parte di Hyperliquid mira a ridurre lo slippage, migliorare l'efficienza della liquidazione e favorire una più ampia adozione della sua piattaforma di trading.
Fonte: DefiLlama Hyperliquid TVL
Hyperliquid si è affermata come il leader indiscusso tra i DEX perpetui on-chain, con una quota di mercato di quasi l'80%, un volume di trading cumulativo di oltre 1 trilione di dollari e oltre 5 miliardi di dollari in TVL (valore totale bloccato). Tuttavia, questo dominio evidenzia una vulnerabilità critica: la forte dipendenza dell'ecosistema da USDC di Circle.
Attualmente, circa il 95% dei 5 miliardi di dollari di TVL di Hyperliquid è detenuto in USDC, la maggior parte dei quali si trova in titoli del Tesoro USA. Secondo CoinDesk, ciò genera un rendimento annuo stimato di 200 milioni di dollari per Circle, di cui nessuno beneficia direttamente Hyperliquid, incanalando di fatto i ricavi lontano dalla piattaforma per rafforzare un'entità esterna. USDH mira a risolvere questo problema. Creando una stablecoin nativa per Hyperliquid, la piattaforma può recuperare la liquidità come risorsa generatrice di reddito, sostenendo i riacquisti di HYPE, le ricompense aggiuntive per i validatori e gli incentivi per gli utenti, il tutto rafforzando il modello economico dell'ecosistema.
Native Markets prende il comando per emettere USDH
Fonte: X via Max Fiege
Perché Native Markets sta improvvisamente dominando la corsa? Native Markets è emerso come il principale fornitore di liquidità nell'ecosistema USDH di Hyperliquid. Secondo DefiLlama, Native rappresenta attualmente la maggior parte della liquidità di USDH, catturando ben oltre il 60% della quota di mercato tra le coppie di trading.
Questo dominio fornisce order book più profondi, volatilità ridotta e un ambiente di trading più affidabile per gli utenti. Al contrario, concorrenti come Wintermute e Flowdesk stanno ancora costruendo le loro posizioni, rimanendo indietro sia per la profondità della liquidità che per il volume di trading.
Inoltre, la Hyperliquid Foundation ha annunciato che, a partire dall'11 settembre, si asterrà dall'influenzare direttamente il voto, sostenendo invece la squadra che si assicurerà il maggior numero di impegni da parte di validatori non appartenenti alla Fondazione.
Scenario competitivo
Mentre Native Markets è in testa, gli altri attori non sono molto indietro. Secondo Kaiko, Wintermute e Flowdesk hanno mostrato una crescita costante nella loro partecipazione, con entrambi che hanno gradualmente aumentato i loro pool di liquidità supportati da USDH. Tuttavia, la loro quota rimane significativamente inferiore, il che rende il vantaggio di Native un vantaggio competitivo chiave. La competizione evidenzia quanto sia essenziale la cattura precoce della liquidità nelle battaglie per l'adozione delle stablecoin, poiché gli effetti di rete favoriscono i fornitori con i mercati più profondi.
Cosa significa il lancio di USDH per Hyperliquid?
La leadership di Native Markets nella corsa per USDH segnala una crescente fiducia istituzionale in Hyperliquid. Secondo CoinDesk, Hyperliquid ha già visto un'impennata nell'attività di trading, con i volumi giornalieri in aumento di oltre il 30% dal lancio di USDH. Una forte liquidità aumenta anche la fiducia degli utenti, poiché i pool più profondi mitigano i rischi di manipolazione dei prezzi e di volatilità improvvisa. Se questa traiettoria continua, USDH potrebbe rapidamente diventare un pilastro centrale dell'attività di trading della finanza decentralizzata.
Il prezzo di Hyperliquid (HYPE) sale dopo l'annuncio della stablecoin USDH | Fonte: BingX
Allo stesso tempo, il token nativo di Hyperliquid, HYPE, ha guadagnato un forte slancio. Il token viene scambiato a circa 56,23 $, in aumento di circa il 20% negli ultimi 7 giorni, con una capitalizzazione di mercato di 18,78 miliardi di dollari e un volume in 24 ore che supera i 617 milioni di dollari. L'attività on-chain è ai massimi storici, con gli indirizzi attivi che salgono oltre 24K e le transazioni che superano le 424.000 al giorno. Anche i dati tecnici sono rialzisti, con HYPE che ha superato i 53 ,aprendolastradaa70−75 nel breve termine. Gli analisti tracciano persino parallelismi con l'impennata di Solana nel 2021, suggerendo spazio per una fase più ampia di scoperta dei prezzi.
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Considerazioni chiave e rischi di USDH
Mentre USDH promette di riportare il rendimento e la sovranità a Hyperliquid, ci sono importanti rischi e compromessi da comprendere prima dell'adozione.
1. Dipendenza dall'emittente e rischio di esecuzione: Il voto di governance assegna il ticker USDH a un singolo emittente, ma le proposte sono essenzialmente delle roadmap, non prodotti finiti. Costruire una custodia sicura, rampe fiat e liquidità profonda è complesso, e ritardi o passi falsi potrebbero minare la fiducia. I validatori e gli utenti devono valutare la storia di ogni squadra e la sua capacità di mantenere le promesse, specialmente dato che il calendario del voto ha lasciato poco spazio per piani verificati e completamente sviluppati.
2. Esposizione normativa e di conformità: Molte proposte sottolineano l'allineamento con il GENIUS Act degli Stati Uniti o la MiCA dell'Europa. Se da un lato questo può aumentare la credibilità, dall'altro rischia di legare Hyperliquid più strettamente ai regolatori statunitensi o globali. Se la supervisione dovesse diventare restrittiva, la rete potrebbe subire pressioni o costi di conformità. D'altra parte, gli approcci completamente decentralizzati riducono l'esposizione normativa ma potrebbero avere difficoltà con l'accesso al fiat e l'adozione da parte delle istituzioni.
Quota di mercato delle stablecoin di Hyperliquid | Fonte: Galaxy
3. Sfide della migrazione della liquidità: Hyperliquid detiene attualmente circa 5,5 miliardi di dollari in USDC e il trasferimento anche di una sola parte di essi in USDH richiede una migrazione fluida e incentivata. Senza un forte supporto dei market maker e degli incentivi per gli utenti, la liquidità potrebbe frammentarsi, danneggiando la profondità di trading e l'esperienza dell'utente.
4. Centralizzazione vs. Decentralizzazione: Gli emittenti regolamentati offrono canali per il fiat e stabilità, ma introducono anche rischi di controparte e censura. I design decentralizzati aumentano la sovranità ma potrebbero mancare di copertura normativa e di una distribuzione scalabile. Il compromesso sta nel decidere quale modello serva meglio gli obiettivi a lungo termine di Hyperliquid.
5. Adozione da parte degli utenti e incentivi: La maggior parte degli offerenti si è impegnata a reindirizzare il 95-100% dei rendimenti verso Hyperliquid, ma se poco di questo raggiungesse gli utenti finali, i saldi di USDH potrebbero non sembrare attraenti rispetto ad alternative che producono un rendimento come USDe o i Buoni del Tesoro tokenizzati. L'adozione dipenderà dal fatto che gli utenti vedano vantaggi tangibili, sconti sulle commissioni, ricompense o rendimenti diretti dal possesso di USDH.
Conclusione
Il successo iniziale di Native Markets nel dominare l'ecosistema di stablecoin USDH sottolinea il ruolo critico dei fornitori di liquidità nel plasmare l'adozione. Con un forte supporto, liquidità profonda e una crescente quota di volume di trading, Native sta definendo il ritmo per la prossima fase di crescita di Hyperliquid. Mentre i concorrenti si affrettano a recuperare, la corsa per il dominio di USDH potrebbe definire non solo il successo di Hyperliquid, ma anche l'evoluzione più ampia dell'infrastruttura di trading decentralizzata.
Ottieni un vantaggio nella corsa agli USDH, acquista Hyperliquid (HYPE) ora su BingX e posizionati per la prossima grande mossa. Per molti nella comunità crypto, la frenesia di USDH è stata la dimostrazione più emozionante di governance on-chain degli ultimi anni, tutto si sta costruendo verso il culmine di domenica 14 settembre, quando i validatori di Hyperliquid esprimeranno i loro voti finali.
