- Le azioni statunitensi hanno sovraperformato le criptovalute questa settimana. L'S&P 500 è rimasto quasi invariato, mentre il Nasdaq, il Dow e il Russell 2000 hanno tutti chiuso la settimana in rialzo.
- Le criptovalute hanno avuto una settimana più difficile, con Bitcoin ed Ethereum che sono entrambi scesi a doppia cifra mentre i deflussi degli ETF e le liquidazioni con leva hanno accelerato.
- Le prospettive economiche più ampie rimangono contrastanti. Dati occupazionali più deboli suggeriscono che la Fed potrebbe eventualmente allentare la politica, ma l'inflazione persistente li impedisce di passare a una posizione più favorevole.
- Le azioni AI e dei semiconduttori hanno continuato a performare bene, dimostrando che gli investitori vogliono ancora investire nella crescita delle infrastrutture, anche quando il mercato è più volatile.
- Il pipeline di IPO sta ricevendo più attenzione, poiché aziende come Anthropic, OpenAI e SpaceX sollevano domande su liquidità, valutazioni e se i mercati pubblici sono pronti per queste grandi aziende AI private.
- I RWA e i Treasury tokenizzati hanno rallentato un po', ma i rendimenti più alti stanno ancora rendendo attraenti i prodotti di liquidità e collateral on-chain.
Il mercato di questa settimana ha mostrato una divisione più netta tra asset di rischio tradizionali e crypto. Le azioni statunitensi sono rimaste forti, la volatilità è diminuita e le azioni dei semiconduttori hanno continuato a guadagnare dalla narrativa dell'infrastruttura AI. Le crypto si sono mosse nella direzione opposta, con Bitcoin ed Ethereum che sono scesi bruscamente mentre i deflussi degli ETF sono aumentati e le posizioni con leva sono state chiuse (dati del grafico Yahoo Finance, dati del grafico Bitcoin Yahoo Finance, CoinStats).
La storia principale è come gli investitori stanno scegliendo dove mettere i loro soldi. Stanno ancora sostenendo la crescita a lungo termine in AI, semiconduttori, finanza tokenizzata e IPO imminenti. Tuttavia, l'inflazione persistente, i tassi di interesse più alti e i flussi degli ETF crypto più deboli stanno rendendo gli investitori più cauti su quali aree di crescita ricevono nuovi finanziamenti (NVIDIA, RWA.xyz, Fox Business, Yahoo Finance).
Snapshot del mercato: le azioni sono rimaste stabili, le crypto sono scese
Dall'inizio della settimana al 4 giugno, l'S&P 500 è rimasto quasi invariato a +0,15%. Il Nasdaq 100 è salito dello 0,78%, il Dow è aumentato dello 0,73% e il Russell 2000 ha guadagnato l'1,31% (dati del grafico Yahoo Finance, dati del grafico Nasdaq 100 Yahoo Finance). Il VIX è sceso del 3,34%, mentre il rendimento del Treasury a 10 anni è rimasto intorno al 4,47% e il rendimento a 30 anni era poco sotto il 5,0%. Questo significa che il rally azionario non è stato dovuto a tassi di interesse più bassi (dati del grafico VIX Yahoo Finance, dati del rendimento Treasury Yahoo Finance).
Le crypto sono state molto più deboli. Bitcoin è sceso del 13,98% dal 31 maggio ai dati più recenti disponibili del 4 giugno, mentre Ethereum è sceso del 12,43%, trasformando quello che era stato un consolidamento controllato in un evento di liquidità più significativo (dati del grafico Bitcoin Yahoo Finance, dati del grafico Ethereum Yahoo Finance). CoinStats ha riportato che BTC ha scambiato vicino a $64.024 ed ETH vicino a $1.789 il 4 giugno, con più di $200 miliardi cancellati dalla capitalizzazione totale del mercato crypto in 24 ore (CoinStats).
Il messaggio è chiaro: le azioni sono ancora sostenute da utili, investimenti AI e volatilità più bassa, mentre le crypto sono più colpite dal denaro che lascia il mercato. Questa differenza è importante perché Bitcoin ed Ethereum ora stanno scambiando più come grandi asset istituzionali, non solo come parte del mondo crypto.
Macro: Dati occupazionali più deboli aiutano la Fed, ma l'alta inflazione limita ancora il sollievo
Il contesto macro è diventato più complicato questa settimana. ADP ha riportato che i datori di lavoro privati hanno aggiunto solo 3.000 posti di lavoro a maggio, con guadagni concentrati in istruzione e servizi sanitari, commercio e trasporti, e servizi professionali (ADP). Quel segnale occupazionale più debole normalmente aiuterebbe gli asset di rischio perché riduce la pressione sulla Fed a rimanere restrittiva.
La sfida è che l'inflazione è ancora troppo alta perché la Fed possa passare a una posizione più favorevole. Il rapporto PCE di aprile ha mostrato l'indice dei prezzi in aumento dello 0,4% per il mese e del 3,8% per l'anno, mentre il PCE core è salito dello 0,2% mensile e del 3,3% annuale (BEA). La spesa personale è aumentata dello 0,5%, ma il tasso di risparmio è sceso al 2,6%, il che significa che le persone stanno ancora spendendo ma hanno meno di un buffer finanziario (BEA).
I verbali della Fed rafforzano quella tensione. Una maggioranza di partecipanti ha detto che qualche inasprimento politico potrebbe essere appropriato se l'inflazione rimane persistentemente sopra il 2%, mentre diversi funzionari si sono opposti al linguaggio che implica una tendenza all'allentamento (verbali della Federal Reserve). Questo significa che i mercati possono salire su dati occupazionali più deboli, ma non possono ancora fare affidamento sulla Fed per fornire un ampio vento favorevole di liquidità.
Crypto: I deflussi degli ETF si sono trasformati in un ciclo di deleveraging
La storia crypto principale di questa settimana è stata un calo netto della domanda di ETF. Yahoo Finance ha riportato che gli ETF spot Bitcoin ed Ether statunitensi hanno avuto $609,3 milioni di deflussi netti in una sessione, con $519,1 milioni dagli ETF Bitcoin e $90,2 milioni dagli ETF Ether (Yahoo Finance). Durante questo periodo, Bitcoin ha scambiato vicino a $65.700 ed Ether è sceso sotto $1.900 (Yahoo Finance).
CoinStats ha mostrato un movimento ancora più grande il 3 giugno, con $396,6 milioni che sono usciti dagli ETF spot Bitcoin, $53,0 milioni in rimborsi ETF Ethereum, e circa $1,75 a $1,84 miliardi in derivati crypto liquidati in 24 ore (CoinStats). L'interesse aperto di Bitcoin è sceso del 22% a $48,43 miliardi, e l'interesse aperto di Ethereum è anche sceso del 22% a $26,59 miliardi, suggerendo che si trattava più di reset forzati di posizioni che di semplici vendite spot (CoinStats).
Questo è importante per più del semplice calo dei prezzi. I deflussi degli ETF significano meno acquisti istituzionali, e l'interesse aperto più basso mostra che la leva viene eliminata. Mentre questo potrebbe impostare un mercato più sano in seguito, nel breve termine rende meno probabile che eventuali rally durino finché i flussi degli ETF non si stabilizzano.
AI e semiconduttori: Gli investitori vogliono ancora esposizione all'infrastruttura
Le azioni AI sono rimaste forti questa settimana. NVIDIA è salita del 2,11% dall'inizio della settimana al 4 giugno, e il VanEck Semiconductor ETF era in aumento del 6,15%. Questo mostra che le azioni dei semiconduttori hanno continuato ad attirare investimenti, anche mentre il mercato più ampio era più volatile (dati del grafico NVIDIA Yahoo Finance).
Questa forza deriva dagli ultimi utili di NVIDIA, che continuano a sostenere la storia dell'infrastruttura AI. NVIDIA ha riportato ricavi Q1 FY2027 di $81,6 miliardi, in aumento dell'85% rispetto all'anno scorso, con ricavi record del Data Center di $75,2 miliardi e guidance Q2 di $91,0 miliardi, più o meno il 2% (NVIDIA). Questi numeri mantengono viva la storia degli investimenti AI, anche mentre gli investitori prestano più attenzione alle valutazioni e ai tassi di interesse.
La domanda ora non riguarda se c'è domanda per l'AI. Riguarda se i mercati pubblici continueranno a sostenere l'infrastruttura AI, specialmente con tassi di interesse alti e nuove IPO AI che competono per gli investimenti.
Pipeline IPO: Il prossimo test di liquidità va oltre SpaceX
Il pipeline IPO è ora un tema di mercato più ampio, non solo su una società. Anthropic ha detto di aver depositato confidenzialmente per una IPO statunitense dopo aver raccolto $65 miliardi a una valutazione di $965 miliardi alla fine di maggio (Fox Business). Lo stesso rapporto ha detto che SpaceX dovrebbe iniziare il suo roadshow il 4 giugno, mirando a raccogliere circa $75 miliardi a una valutazione di $1,75 trilioni, e OpenAI potrebbe quotarsi già a settembre con una possibile valutazione di $1 trilione.
Questo è importante perché i mercati pubblici potrebbero presto dover gestire diverse grandi società private che si quotano contemporaneamente. Se c'è forte domanda, questa ondata di IPO potrebbe rafforzare il trade AI e innovazione permettendo agli investitori di comprare in aziende leader AI, spaziali e informatiche. Se la domanda è debole, potrebbe portare a un ripensamento più ampio delle valutazioni delle aziende private e degli investimenti di crescita a lungo termine.
La questione principale non riguarda solo la liquidità, ma come si spostano le valutazioni. Queste aziende sono state valutate nei mercati privati durante un periodo di forte entusiasmo AI, e ora gli investitori pubblici dovranno decidere se quei prezzi hanno ancora senso con tassi più alti e più volatilità di mercato.
RWA: I Treasury tokenizzati sono ancora utili, ma la crescita è rallentata
I Treasury tokenizzati sono rimasti uno dei temi crypto più stabili per le istituzioni, ma la crescita è rallentata. RWA.xyz ha riportato $14,72 miliardi in valore di Treasury tokenizzati al 4 giugno, in calo del 2,24% negli ultimi 30 giorni, con un APY a 7 giorni del 3,37% (RWA.xyz). Circle, Ondo, Franklin Templeton e Securitize sono ancora le più grandi piattaforme per valore (RWA.xyz).
Questo è importante perché i RWA sono ancora sostenuti dallo stesso fattore che sta danneggiando i prezzi crypto: alti rendimenti Treasury. Tassi più alti rendono attraenti i prodotti Treasury tokenizzati per liquidità e collateral on-chain, ma rendono anche le persone meno interessate agli investimenti crypto più rischiosi. Questo crea una divisione negli asset digitali, dove i prodotti regolamentati e che generano rendimento rimangono popolari anche mentre token ed ETF vedono deflussi.
Conclusioni
Questa settimana è stata definita dalla divergenza. Le azioni hanno tenuto, i semiconduttori sono rimasti forti e il pipeline IPO ha continuato ad espandersi, ma le crypto hanno sofferto un chiaro ciclo di deleveraging guidato dagli ETF.
Il mercato non sta rinunciando alla crescita, ma sta diventando più selettivo su dove investire, concentrandosi su liquidità, valutazioni e domanda reale. Quello che accadrà dopo dipenderà probabilmente da tre cose: se i dati sull'occupazione di venerdì mostrano una continua debolezza del lavoro, se i deflussi degli ETF Bitcoin rallentano, e se la domanda pubblica per le nuove IPO AI e spaziali rimane abbastanza forte da gestire l'offerta aggiuntiva.
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