Le vendredi 5 septembre 2025, Hyperliquid, la plus grande plateforme d'échange de dérivés décentralisés, a annoncé son intention d'émettre un "stablecoin USD prioritaire, aligné et conforme à Hyperliquid", et a invité des équipes à soumettre des propositions.
Le lancement du nouveau stablecoin de Hyperliquid, USDH, a déclenché une compétition intense parmi les market makers. Des acteurs majeurs tels que Paxos, Sky et Frax Finance se sont joints à la course pour émettre l'USDH, mais c'est le peu connu Native Markets qui est en tête.
Source : Polymarket
Alors que l'adoption se développe, les fournisseurs de liquidité se disputent la domination pour façonner la profondeur et le volume de trading sur l'exchange décentralisé. Parmi eux, Native Markets, cofondé par l'un des premiers défenseurs de Hyperliquid, Max Fiege, a rapidement pris la tête, se distinguant comme le favori dans la course à l'USDH. C'est le candidat le plus probable pour émettre l'USDH, les parieurs de Polymarket lui donnant environ 95 % de chances de remporter l'offre.
Qu'est-ce que le stablecoin USDH sur Hyperliquid, et comment fonctionne-t-il ?
L'USDH est le prochain stablecoin natif de Hyperliquid, rattaché au dollar, conçu pour réduire la dépendance de la plateforme vis-à-vis des USDC bridgés et pour capturer de la valeur pour son propre écosystème. Au lieu que Hyperliquid construise directement l'USDH, le réseau a réservé le ticker et a invité de grands émetteurs de stablecoins tels que Paxos, Ethena, Frax, Sky, Agora et Native Markets à concourir pour le droit de l'émettre. Cette approche garantit que l'USDH sera aligné sur les principes de priorité de Hyperliquid, conservant des centaines de millions de dollars de rendements annuels au sein du protocole au lieu de les laisser s'échapper vers des émetteurs externes comme Circle et Coinbase.
Le processus de sélection est décidé par un vote des validateurs on-chain, où les validateurs pondérés par le staking choisissent l'émetteur gagnant. Les propositions ont été clôturées le 10 septembre 2025, et le vote final est prévu pour le 14 septembre 2025. Le gagnant obtient le droit d'émettre l'USDH, mais doit toujours encourager son adoption par le biais de la liquidité, des intégrations et des incitations pour les utilisateurs. Pour les traders, l'USDH pourrait signifier des dépôts de stablecoins plus sûrs, des récompenses financées par l'écosystème et une dépendance réduite aux actifs bridgés, tandis que pour le protocole, cela marque un virage vers une plus grande souveraineté financière et durabilité.
En savoir plus : Quels sont les meilleurs et les plus populaires stablecoins à avoir dans votre portefeuille en 2025 ?
Comment le stablecoin USDH de Hyperliquid fonctionnera-t-il ?
La conception de l'USDH dépendra de l'émetteur qui remportera le vote de gouvernance, mais toutes les propositions partagent la même base : le stablecoin sera entièrement adossé et pourra être échangé en 1:1 contre des dollars ou des actifs équivalents. Certains soumissionnaires prévoient d'utiliser de l'argent liquide et des bons du Trésor américain détenus auprès de dépositaires réglementés comme BNY Mellon ou State Street, tandis que d'autres suggèrent un modèle natif de crypto adossé à des T-bills tokenisés ou à des positions synthétiques avec couverture delta. La transparence est essentielle ; chaque proposition inclut une preuve des réserves sur la blockchain ou des audits réguliers. La plupart des émetteurs s'engagent également à reverser 95 % à 100 % des rendements de ces réserves à l'écosystème Hyperliquid via des rachats de HYPE, des fonds d'assistance, des remises sur les frais ou même des rendements directs pour les détenteurs.
Pour les utilisateurs, cela signifie que l'USDH s'intégrera parfaitement dans les opérations de trading et de règlement sur Hyperliquid. Vous pourrez toujours déposer de l'USDC, mais de nombreuses propositions incluent des chemins de migration peu coûteux ou sans frais vers l'USDH, ainsi que des rampes d'accès fiat via des banques, PayPal/Venmo ou des processeurs de cartes. Une fois adopté, l'USDH pourrait alimenter les marchés de perpétuels, de marge et au comptant tout en offrant aux traders de meilleurs incitatifs de liquidité et aux constructeurs, des subventions ou des API pour les intégrations. Dans la pratique, cela fait de l'USDH non pas seulement un autre stablecoin, mais un outil conçu pour maintenir la valeur en circulation à l'intérieur d'Hyperliquid plutôt que de la laisser s'écouler vers des émetteurs externes.
Quel est le rôle du stablecoin USDH dans l'écosystème Hyperliquid ?
Source : Hyperliquid
L'USDH est conçu pour servir de stablecoin natif d'Hyperliquid, alimentant les échanges, les pools de liquidité et la croissance plus large de l'écosystème. Un stablecoin robuste et liquide est essentiel au succès de toute bourse décentralisée. Le Boston Consulting Group (BCG) montre que les volumes de transactions de stablecoins ont considérablement augmenté, bien que la part de marché des stablecoins dans la capitalisation boursière totale de la cryptographie soit d'environ 10 % du total des transactions de cryptomonnaies. L'introduction de l'USDH par Hyperliquid vise à réduire le slippage, à améliorer l'efficacité des règlements et à favoriser une adoption plus large de sa plateforme de trading.
Source : DefiLlama Hyperliquid TVL
Hyperliquid s'est imposé comme le leader incontesté des DEX perpétuels on-chain, avec une part de marché de près de 80 %, plus de 1 000 milliards de dollars en volume de trading cumulé et plus de 5 milliards de dollars en TVL (valeur totale verrouillée). Pourtant, cette domination met en évidence une vulnérabilité critique : la forte dépendance de l'écosystème à l'USDC de Circle.
Actuellement, environ 95 % des 5 milliards de dollars de TVL d'Hyperliquid sont détenus en USDC, dont la plupart se trouvent dans les bons du Trésor américain. Selon CoinDesk, cela génère un rendement annuel estimé à 200 millions de dollars pour Circle, dont aucun ne profite directement à Hyperliquid, canalisant efficacement les revenus hors de la plateforme pour renforcer une entité externe. L'USDH vise à résoudre ce problème. En créant un stablecoin natif à Hyperliquid, la plateforme peut récupérer la liquidité en tant qu'actif générant des revenus, soutenant les rachats de HYPE, les récompenses supplémentaires des validateurs et les incitatifs pour les utilisateurs, tout en renforçant le modèle économique de l'écosystème.
Native Markets prend les devants pour émettre de l'USDH
Source : X via Max Fiege
Pourquoi Native Markets domine-t-il soudainement la course ? Native Markets est devenu le principal fournisseur de liquidité dans l'écosystème USDH d'Hyperliquid. Selon DefiLlama, Native représente actuellement la majorité de la liquidité de l'USDH, capturant bien plus de 60 % de la part de marché parmi les paires de trading.
Cette domination offre des carnets d'ordres plus profonds, une volatilité réduite et un environnement de trading plus fiable pour les utilisateurs. En revanche, les concurrents comme Wintermute et Flowdesk sont encore en train de bâtir leurs positions, et sont à la traîne en termes de profondeur de liquidité et de volume de trading.
De plus, la Hyperliquid Foundation a annoncé qu'à partir du 11 septembre, elle s'abstiendra d'influencer directement le vote, préférant soutenir l'équipe qui obtiendra le plus grand nombre de soutiens de validateurs extérieurs à la Fondation.
Paysage compétitif
Alors que Native Markets est en tête, d'autres acteurs ne sont pas loin derrière. Selon Kaiko, Wintermute et Flowdesk ont montré une croissance constante de leur participation, en augmentant progressivement leurs pools de liquidité adossés à l'USDH. Cependant, leur part de marché reste significativement plus faible, ce qui fait de l'avance de Native un avantage concurrentiel clé. La concurrence met en évidence à quel point la capture précoce de liquidité est essentielle dans la bataille pour l'adoption des stablecoins, car les effets de réseau favorisent les fournisseurs avec les marchés les plus profonds.
Qu'est-ce que le lancement d'USDH signifie pour Hyperliquid ?
La position de leader de Native Markets dans la course à l'USDH témoigne de la confiance croissante des institutions dans Hyperliquid. Selon CoinDesk, Hyperliquid a déjà connu un pic d'activité de trading, avec des volumes quotidiens en hausse de plus de 30 % depuis le lancement de l'USDH. Une forte liquidité renforce également la confiance des utilisateurs, car des pools plus profonds atténuent les risques de manipulation des prix et de volatilité soudaine. Si cette trajectoire se poursuit, l'USDH pourrait rapidement devenir un pilier central de l'activité de trading en finance décentralisée.
Le prix de Hyperliquid (HYPE) s'envole suite à l'annonce du stablecoin USDH | Source : BingX
Dans le même temps, le token natif de Hyperliquid, HYPE, a pris un fort élan. Le token se négocie autour de 56,23 $, en hausse d'environ 20 % au cours des 7 derniers jours, avec une capitalisation boursière de 18,78 milliards de dollars et un volume sur 24 heures dépassant les 617 millions de dollars. L'activité on-chain atteint des sommets, avec des adresses actives grimpant au-delà de 24 000 et des transactions dépassant les 424 000 par jour. Les données techniques sont également haussières, le HYPE ayant dépassé les 53 $, ouvrant la voie vers 70-75 $ à court terme. Les analystes font même des parallèles avec la poussée de Solana en 2021, suggérant un espace pour une phase de découverte de prix plus large.
Prêt à surfer sur cette dynamique ? Achetez et tradez du HYPE sur BingX dès aujourd'hui.
Principales considérations et risques liés à l'USDH
Alors que l'USDH promet de ramener le rendement et la souveraineté à Hyperliquid, il existe des risques et des compromis importants à comprendre avant de l'adopter.
1. Dépendance à l'émetteur et risque d'exécution : Le vote de gouvernance attribue le ticker USDH à un seul émetteur, mais les propositions sont essentiellement des feuilles de route, et non des produits finis. La mise en place d'une conservation sécurisée, de rampes fiat et d'une liquidité profonde est complexe, et les retards ou les erreurs pourraient miner la confiance. Les validateurs et les utilisateurs doivent peser les antécédents de chaque équipe et sa capacité à tenir ses promesses, d'autant plus que le calendrier du vote a laissé peu de place à des plans audités et entièrement élaborés.
2. Exposition à la réglementation et à la conformité : de nombreuses propositions mettent l'accent sur l'alignement avec le GENIUS Act des États-Unis ou la MiCA de l'Europe. Si cela peut renforcer la crédibilité, cela risque également de lier Hyperliquid plus étroitement aux régulateurs américains ou mondiaux. Si la surveillance devient restrictive, le réseau pourrait faire face à une pression ou à des coûts de conformité. D'un autre côté, les approches entièrement décentralisées réduisent l'exposition réglementaire, mais peuvent avoir du mal avec l'accès aux monnaies fiduciaires et l'adoption institutionnelle.
Part de marché du stablecoin de Hyperliquid | Source : Galaxy
3. Défis de la migration de liquidité : Hyperliquid détient actuellement environ 5,5 milliards de dollars en USDC, et le transfert, même partiel, vers l'USDH nécessite une migration fluide et incitative. Sans un soutien solide des market makers et des incitations pour les utilisateurs, la liquidité pourrait se fragmenter, nuisant à la profondeur de trading et à l'expérience utilisateur.
4. Centralisation versus décentralisation : les émetteurs réglementés apportent des rails fiduciaires et de la stabilité, mais introduisent également des risques de contrepartie et de censure. Les conceptions décentralisées renforcent la souveraineté, mais peuvent manquer de couverture réglementaire et de distribution évolutive. Le compromis consiste à décider quel modèle sert le mieux les objectifs à long terme de Hyperliquid.
5. Adoption et incitations des utilisateurs : la plupart des soumissionnaires se sont engagés à reverser 95 % à 100 % du rendement à Hyperliquid, mais si peu de ces fonds atteignent les utilisateurs finaux, les soldes en USDH pourraient ne pas sembler attrayants par rapport aux alternatives génératrices de rendement comme l'USDe ou les bons du Trésor tokenisés. L'adoption dépendra de la question de savoir si les utilisateurs perçoivent des avantages tangibles, des remises sur les frais, des récompenses ou des rendements directs en détenant de l'USDH.
Conclusion
Le succès initial de Native Markets dans la domination de l'écosystème de stablecoin USDH souligne le rôle critique des fournisseurs de liquidité dans la mise en place de l'adoption. Avec un soutien solide, une liquidité profonde et une part croissante du volume de trading, Native donne le ton pour la prochaine phase de croissance de Hyperliquid. Alors que les concurrents se bousculent pour rattraper leur retard, la course à la domination de l'USDH pourrait définir non seulement le succès de Hyperliquid, mais aussi l'évolution plus large de l'infrastructure de trading décentralisée.
Prenez une longueur d'avance dans la course à l'USDH, achetez Hyperliquid (HYPE) maintenant sur BingX et positionnez-vous pour le prochain grand mouvement. Pour de nombreux membres de la communauté crypto, la frénésie de l'USDH a été la démonstration la plus passionnante de la gouvernance on-chain depuis des années, le tout se construisant vers le point culminant du dimanche 14 septembre, lorsque les validateurs de Hyperliquid rendront leurs votes finaux.
