Le 29 juillet 2025, la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a officiellement approuvé les mécanismes de création et de rachat en nature pour les ETF Bitcoin (BTC) et ETF Ethereum (ETH). Ce changement marque une grande convergence entre les ETF basés sur les crypto-monnaies et les ETF de matières premières traditionnels, permettant aux participants autorisés d'échanger directement les actions d'ETF contre la crypto-monnaie sous-jacente, plutôt que contre de l'argent liquide.
Points clés
• Les investisseurs institutionnels peuvent désormais racheter ou créer des actions d'ETF directement contre BTC ou ETH, en évitant les conversions uniquement en argent liquide.
• Cela simplifie le règlement, réduit les coûts opérationnels et réduit l'écart entre le prix des actions de l'ETF et la valeur des actifs sous-jacents.
• Le président de la SEC, Paul Atkins, a mis en évidence la vision réglementaire plus large : « un cadre réglementaire adapté aux crypto-monnaies » qui rend les ETF plus efficaces pour les participants du marché.
Qu'est-ce que l'approbation du rachat en nature de la SEC et pourquoi est-elle importante ?
L'approbation par la SEC des rachats en nature pour les ETF Bitcoin et Ethereum marque un changement fondamental dans la façon dont ces fonds cryptographiques fonctionnent. Au lieu de se fier uniquement aux transactions en espèces, les émetteurs d'ETF et les investisseurs institutionnels peuvent désormais racheter ou créer des actions en utilisant les actifs sous-jacents réels, BTC ou ETH. Ce changement rend les ETF cryptographiques plus efficaces, plus rentables et plus alignés avec les ETF traditionnels de matières premières, comme l'ETF sur l'or. Voici pourquoi cela est important pour les investisseurs et comment cela redéfinit le paysage des ETF cryptographiques.
Source : Salle de presse de la SEC
1. Les ETF au comptant passent de la monnaie uniquement aux cryptos natifs
Auparavant, les ETF au comptant Bitcoin et Ethereum ne permettaient que des rachats en monnaie : les émetteurs d'ETF vendaient des actifs cryptographiques en fiat pour répondre à la demande de rachat. Ce modèle introduisait des inefficacités temporelles, des risques de liquidation et des distributions potentielles de gains en capital. La nouvelle méthode en nature élimine ces inefficacités en permettant un échange direct avec BTC ou ETH.
2. Attractivité institutionnelle : coûts réduits et efficacité fiscale
Les transactions en nature réduisent les frais et le slippage liés aux conversions en fiat et évitent de déclencher des événements fiscaux jusqu'à ce que les investisseurs choisissent de liquider leurs avoirs en crypto-monnaies. Cela est particulièrement attrayant pour les portefeuilles institutionnels à long terme qui gèrent des expositions importantes.
3. Amélioration de la liquidité et de l'arbitrage
Les participants institutionnels peuvent désormais plus efficacement effectuer des arbitrages entre le prix des actions de l'ETF et l'actif numérique sous-jacent. On s'attend à ce que ce changement structurel améliore la liquidité des ETF Bitcoin et Ethereum, avec des spreads plus serrés et une erreur de suivi réduite.
Les flux d'ETF Spot reflètent la rotation du capital entre Bitcoin et Ethereum
Flux des ETF Ethereum Spot | Source: TheBlock
Les données récentes des ETF montrent une divergence notable dans le comportement des investisseurs envers Bitcoin et Ethereum. Fin juillet 2025, les ETF Ethereum ont enregistré 17 jours consécutifs de flux nets record, avec plus de 2,3 milliards de dollars en seulement 7 séances de négociation. Cette augmentation reflète l'intérêt croissant des institutions pour la position à long terme d'Ethereum, notamment autour de son économie de staking et de la pertinence de son infrastructure.
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Flux des ETF Bitcoin Spot | Source: TheBlock
Pendant ce temps, les ETF Bitcoin restent fondamentalement solides, avec des flux cumulés dépassant les 54,9 milliards de dollars et des volumes quotidiens supérieurs à 3,3 milliards de dollars. Rien qu'en date du 28 juillet, les ETF BTC ont attiré 157 millions de dollars, poursuivant une série de trois jours de hausses. Cependant, les analystes de Glassnode ont observé une rotation claire des capitaux de Bitcoin vers Ethereum, notant que la dominance des futures perpétuels ETH a atteint un sommet de deux ans. À mesure que les produits ETF arrivent à maturité, les investisseurs pourraient commencer à considérer Ethereum comme un actif clé aux côtés de Bitcoin, redéfinissant ainsi le paysage institutionnel des crypto-monnaies.
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Comment les émetteurs de ETF, les institutions et les investisseurs bénéficient du nouveau cadre de la SEC
Les plus grands gagnants de l'approbation par la SEC des rachats en nature sont les participants autorisés (AP) et les émetteurs de ETF, qui peuvent désormais créer et racheter des actions de ETF en utilisant du BTC ou de l'ETH réels de manière plus efficace et rentable. Ce changement réduit la dépendance aux intermédiaires et diminue les coûts opérationnels, simplifiant ainsi la gestion des fonds. Les investisseurs institutionnels bénéficient également de manière significative, car la nouvelle structure fournit un véhicule plus flexible et fiscalement avantageux pour obtenir une exposition au Bitcoin et à l'Ethereum via des produits réglementés.
Bien que le changement cible principalement les mécanismes institutionnels, les investisseurs de détail peuvent également en bénéficier indirectement. L'augmentation de la participation des grands gestionnaires d'actifs améliore la liquidité, réduit les glissements de prix et soutient un suivi plus précis entre les ETF et leurs actifs sous-jacents. Plusieurs grands émetteurs, dont BlackRock, Fidelity, Bitwise, Ark21, VanEck et Franklin Templeton, ont déjà reçu une approbation accélérée pour adopter le modèle en nature, ce qui montre une forte coordination institutionnelle et une préparation plus large du marché.
Comment l'approbation des rachats en nature de la SEC bénéficie-t-elle aux investisseurs ?
Le passage aux rachats en nature rend les ETF de cryptomonnaies plus rentables et structurellement solides, bénéficiant directement aux investisseurs institutionnels et de détail. En simplifiant la manière dont les actions de ETF sont réglées, ce changement améliore l'accès, réduit les frais et améliore l'efficacité générale du marché.
Les principaux avantages pour les investisseurs comprennent :
1. Coûts de transaction réduits : Les rachats en nature éliminent le besoin de convertir la cryptomonnaie en monnaie fiduciaire, réduisant ainsi les frais de transaction et minimisant les glissements de prix.
2. Efficacité fiscale : Les transferts d'actifs directs aident les investisseurs à différer les impôts sur les gains en capital, offrant ainsi plus de flexibilité dans la gestion des événements imposables.
3. Amélioration de la liquidité : Des règlements plus rapides et des flux institutionnels augmentent la liquidité et réduisent les spreads de négociation.
4. Meilleur suivi des prix : Les ETF peuvent désormais refléter plus fidèlement la valeur marchande des actifs sous-jacents, réduisant ainsi la volatilité liée aux inefficacités opérationnelles.
5. Plus grande participation institutionnelle : Un processus de rachat plus efficace et familier augmente l'intérêt des grands fonds, ajoutant ainsi de la profondeur et de la crédibilité au marché des ETF de cryptomonnaies.
Dans l'ensemble, cette approbation renforce les ETFs Bitcoin et Ethereum en tant qu'outils d'investissement viables, les alignant davantage sur les produits financiers traditionnels et élargissant l'accès à l'exposition aux cryptomonnaies.
Quelle est la suite pour les ETFs Crypto ?
Avec l'approbation des rachats en nature pour les ETFs Bitcoin et Ethereum, les analystes s'attendent à ce que le cadre réglementaire s'étende à d'autres actifs numériques. Cela pourrait ouvrir la voie à des produits négociés en bourse (ETP) basés sur des altcoins qui adoptent des mécanismes similaires, intégrant ainsi une plus large gamme de cryptomonnaies dans l'écosystème des ETFs. À mesure que la demande des investisseurs augmente, nous pourrions voir le lancement d'ETFs crypto multi-actifs ou spécifiques à un secteur, offrant une exposition diversifiée avec une efficacité améliorée.
De plus, ce changement devrait influencer la façon dont les fonds sont structurés, avec un accent sur des stratégies fiscales optimisées qui exploitent les rachats en nature pour différer l'impôt sur les plus-values. Le passage de la SEC vers une approche « neutre en termes de mérite » suggère un alignement réglementaire supplémentaire avec des produits traditionnels tels que l'or ou le pétrole, signalant une attitude plus mature à l'égard des actifs numériques. Cette acceptation plus large pourrait stimuler l'innovation dans la conception des ETFs et créer des options plus sûres et plus rentables pour les investisseurs institutionnels et particuliers.
Conclusion
L'approbation par la SEC des rachats en nature est plus qu'un ajustement technique, c'est un changement de paradigme. En permettant un règlement direct en Bitcoin et Ether, l'agence a comblé un fossé critique entre la finance traditionnelle et l'investissement en cryptomonnaies. Pour les investisseurs institutionnels et particuliers, ce changement améliore l'utilisabilité, l'efficacité et la confiance, faisant des ETFs crypto un véhicule d'investissement plus attrayant.
À mesure que le marché s'adapte, les investisseurs doivent se tenir informés des développements concernant les ETP altcoins et des évolutions fiscales.
