Un Creador de Mercado Automatizado (AMM) es un modelo de exchange descentralizado que utiliza pools de liquidez y fórmulas matemáticas para fijar precios y ejecutar operaciones de forma automática. En lugar de cruzar compradores y vendedores a través de un libro de órdenes, un AMM permite a los usuarios operar directamente contra un pool de tokens.

Los AMM son un componente central de DeFi porque hacen posible el trading en cadena sin permisos. Cualquier persona puede intercambiar tokens a través de un AMM, y cualquiera puede aportar liquidez a un pool para recibir una parte de las comisiones de trading. Entre los principales protocolos basados en AMM se encuentran Uniswap, Curve, PancakeSwap y Balancer.

Antes de los AMM, muchos exchanges descentralizados intentaron replicar los libros de órdenes tradicionales en cadena. Estos sistemas solían ser lentos, costosos y difíciles de usar. Los AMM simplificaron el modelo al sustituir el cruce de órdenes por contratos inteligentes, pools de liquidez y fijación automática de precios.

¿Cómo funciona un AMM?

Un AMM opera manteniendo tokens en un contrato inteligente denominado pool de liquidez. Los operadores intercambian tokens contra el pool, mientras que los proveedores de liquidez depositan activos en el pool y obtienen comisiones por la actividad de trading.

Por ejemplo, un pool ETH/USDC contiene tanto ETH como USDC. Si un operador intercambia ETH por USDC, añade ETH al pool y retira USDC. Esto modifica la proporción de tokens en el pool, y el AMM ajusta el precio de forma automática.

La mayoría de los primeros AMM empleaban la fórmula de producto constante: x × y = k

En esta fórmula, x e y representan las cantidades de los dos tokens en el pool, mientras que k permanece constante. Cada operación cambia la proporción de tokens, pero debe preservar la fórmula. Esto es lo que permite al pool cotizar precios sin un creador de mercado tradicional.

Los proveedores de liquidez reciben tokens LP que representan su participación en el pool. Al retirar sus fondos, obtienen su parte del pool más las comisiones de trading acumuladas, menos cualquier pérdida, como la pérdida impermanente.

¿Cuáles son los principales tipos de AMM?

Existen distintos modelos de AMM diseñados para diferentes activos y necesidades de trading.

  1. AMM de producto constante: Es el modelo clásico de Uniswap v1 y v2, basado en x × y = k. Funciona con casi cualquier par de tokens, pero puede generar un deslizamiento elevado cuando la liquidez es escasa o el tamaño de la operación es grande.
  2. AMM StableSwap: Curve popularizó este modelo para stablecoins y activos vinculados. Está diseñado para mantener el deslizamiento bajo cuando los activos cotizan cerca del mismo valor, como USDC/USDT o ETH/stETH.
  3. AMM de liquidez concentrada: Uniswap v3 introdujo la liquidez concentrada, que permite a los proveedores de liquidez elegir rangos de precio específicos en los que su capital está activo. Esto mejora la eficiencia del capital, aunque las posiciones requieren una gestión más activa.
  4. AMM de pools ponderados: Balancer utiliza pools con ponderaciones de tokens personalizadas, como 80 % ETH y 20 % USDC. Esto permite que los pools de AMM funcionen más como estrategias de cartera o pools de liquidez de tipo índice.

¿Por qué son importantes los AMM en DeFi?

Los AMM son importantes porque permiten el trading descentralizado sin exchanges centralizados, libros de órdenes ni creadores de mercado. Esto los convierte en uno de los pilares fundamentales de DeFi.

Los AMM respaldan:

  • Trading sin permisos: Los usuarios pueden intercambiar tokens directamente desde una billetera sin depender de un exchange centralizado.
  • Liquidez sin permisos: Cualquiera puede crear un pool o aportar liquidez a uno existente.
  • Accesibilidad de tokens: Los nuevos tokens pueden volverse negociables sin necesidad de una cotización formal en un exchange.
  • Componibilidad de DeFi: Las plataformas de préstamo, los agregadores, los protocolos de rendimiento y las billeteras pueden enrutar operaciones a través de AMM.
  • Ingresos por comisiones para los proveedores de liquidez: Los Proveedores de Liquidez (LP) reciben una parte de las comisiones de trading cuando los usuarios operan a través del pool.

Esta estructura abierta convirtió a los AMM en la base del trading descentralizado en Ethereum, BNB Chain, Solana, Base, Arbitrum, Optimism y otros ecosistemas blockchain.

¿Cuáles son las ventajas de los AMM?

Los AMM ofrecen varias ventajas frente a los exchanges tradicionales basados en libros de órdenes.

  1. Liquidez permanente: Las operaciones pueden ejecutarse en cualquier momento mientras el pool tenga liquidez.
  2. Sin cruce de contrapartes: Los usuarios no necesitan esperar a que otro operador coloque la orden opuesta.
  3. Creación de mercado abierta: Cualquiera puede crear un par de tokens lanzando un pool de liquidez.
  4. Ingresos pasivos por comisiones: Los proveedores de liquidez pueden obtener comisiones de trading por la actividad del pool.
  5. Integración con contratos inteligentes: Los AMM pueden integrarse en otros protocolos DeFi, bots de trading, agregadores y billeteras.

Estas ventajas hacen que los AMM sean especialmente útiles para tokens de cola larga y activos en etapas tempranas que aún no cuentan con mercados profundos en exchanges centralizados.

¿Cuáles son los riesgos de los AMM?

Los AMM también conllevan riesgos tanto para los operadores como para los proveedores de liquidez.

  1. Deslizamiento: Las operaciones de gran tamaño pueden desplazar el precio del pool, especialmente cuando la liquidez es escasa. Esto puede llevar a que los operadores obtengan un precio de ejecución peor del esperado.
  2. Pérdida impermanente: Los proveedores de liquidez pueden obtener peores resultados que una estrategia de simple tenencia cuando los precios de los tokens varían entre sí.
  3. MEV y front-running: En blockchains públicas, los bots pueden detectar operaciones pendientes e intentar ataques de sándwich u otras estrategias de MEV.
  4. Riesgo de contratos inteligentes: Los pools de AMM custodian los fondos de los usuarios en contratos inteligentes. Errores, exploits o fallos de gobernanza pueden provocar pérdidas.
  5. Riesgo de token: Muchos pools de AMM incluyen tokens volátiles o de baja calidad, lo que puede exponer a los LP y operadores a caídas bruscas de precio o trampas de liquidez.

Debido a estos riesgos, los usuarios deben verificar la liquidez del pool, la configuración de deslizamiento, la calidad del token, el historial de auditorías y la reputación del protocolo antes de operar o aportar liquidez.

AMM vs. libro de órdenes: ¿cuál es la diferencia?

Un exchange de libro de órdenes cruza compradores y vendedores a precios específicos. Los operadores colocan pujas y ofertas, y las operaciones se ejecutan cuando las órdenes coinciden. Este modelo es habitual en los exchanges centralizados y en los mercados financieros tradicionales.

Un AMM no requiere el cruce de órdenes. Utiliza un pool de liquidez y una fórmula de precios para cotizar operaciones de forma automática. Esto facilita su funcionamiento en cadena, aunque también genera riesgos específicos como el deslizamiento y la pérdida impermanente.

En términos simples, los libros de órdenes dependen de compradores y vendedores activos, mientras que los AMM dependen de pools de liquidez y algoritmos.

Resumen

Un Creador de Mercado Automatizado (AMM) es un sistema de exchange descentralizado que utiliza pools de liquidez y fórmulas de precios en lugar de libros de órdenes. Los AMM permiten a los usuarios intercambiar tokens directamente en cadena y ofrecen a los proveedores de liquidez la posibilidad de ganar comisiones al depositar activos en los pools.

Los AMM son fundamentales para DeFi porque hacen posible el trading de tokens sin permisos, la provisión de liquidez y la componibilidad de protocolos. Los usuarios deben, no obstante, comprender las compensaciones implicadas, entre ellas el deslizamiento, la pérdida impermanente, el MEV, el riesgo de contratos inteligentes y el riesgo de calidad del token.

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